深度报告-20230105-首创证券-国防军工行业深度报告_军_民机共振_航空锻造行业持续高景气可期_54页_2mb

航空锻造行业深度分析报告总结

核心内容概述

航空锻造行业因军机与民机需求的共同驱动，呈现出持续高景气态势。锻件相比铸件具有更高的机械性能，其在航空领域应用广泛，占飞机总重量的85%。随着国防现代化和民用航空市场的发展，未来10年我国航空锻件市场规模预计超6000亿元，其中军用航空锻件市场规模达3132亿元，民用航空锻件市场规模达3251亿元。

主要观点

• 锻件性能优势：锻造工艺能改善金属组织结构，提高机械性能和使用寿命，适用于航空、航天、电力、石化等领域。
• 锻造工艺分类：包括自由锻、模锻和辗环锻，其中模锻适用于机身结构件和发动机盘件，辗环锻适用于发动机环形锻件，材料利用率高。
• 关键材料：钛合金和高温合金是航空锻件的主要材料，分别在战机和发动机中占比39%和40%以上。
• 产业链结构：上游为金属材料和锻造设备，中游为锻造企业（如中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材），下游为航空主机厂（如中航沈飞、中航西飞、航发动力）。
• 行业增长动力：军机数量提升、民机交付量增加、主机厂业绩增长带动锻件需求上升。
• 投资建议：关注中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材等龙头企业，其在技术、产能和盈利能力方面表现突出。

关键信息

材料与设备

• 钛合金：比强度高，广泛用于先进战机，2021年国内市场规模达162.3亿元，预计2028年全球市场规模达491.5亿元。
• 高温合金：耐高温、耐腐蚀，用于发动机部件，2020年全球市场规模达573亿元，预计2025年我国市场规模将达856亿元。
• 锻造设备：中国拥有全球最大模锻液压机（800MN），技术领先。

企业表现

• 中航重机：行业龙头，2022年前三季度营收77.18亿元，归母净利润9.16亿元，毛利率29.30%。
• 三角防务：专注于大型机身结构锻件，毛利率高达45.07%，2022年定增项目布局多种锻件产品。
• 航宇科技：主营航空发动机环形锻件，毛利率持续攀升，IPO项目预计2023年1月达产。
• 派克新材：军民品并举，2022年前三季度营收21.12亿元，毛利率25.91%。

市场规模预测

• 军用航空锻件：预计2022-2031年市场规模达3132亿元，其中机身锻件和航发锻件分别占比24.57%和75.43%。
• 民用航空锻件：预计2022-2031年市场规模达3251亿元，其中机身锻件和航发锻件分别占比41.22%和58.78%。
• 总市场规模：预计2022-2031年我国航空锻件市场规模达6382.86亿元，年均复合增长率约638.29亿元。

风险提示

• 装备研发进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨

产业链结构

• 上游：金属材料（钛合金、高温合金等）和锻造设备（液压机、辗环机等）
• 中游：锻造企业（中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材）
• 下游：航空主机厂（中航沈飞、中航西飞、航发动力等）

投资建议

• 关注中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材等企业，其在技术、产能和盈利能力方面均表现优异。
• 重点关注其定增扩产、股权激励等举措，这些举措有助于提升公司业绩和市场竞争力。

未来展望

• 军机数量将逐步提升，达到美国现有水平，带动航空锻件需求增长。
• 民机交付量预计达4642架，推动民用锻件市场增长。
• 随着技术进步和产能释放，航空锻造行业有望持续增长，具备良好的投资价值。