深度报告-20230211-国金证券-航空锻造_稳定格局筑专业化壁垒_顺势而为拓产业链深度_30页_3mb

军工行业研究总结

核心内容

航空锻造是航空制造中游的关键环节，其技术制高点体现在设备、工艺与材料的先进性上。航空锻件在飞机和发动机中承担承力、传力、包容等重要功能，其性能直接影响飞机与发动机的性能、可靠性、寿命及经济性。航空锻造技术包括整体成形、等温锻造、精密辗轧等，强调对难变形材料的加工能力。

主要观点

• 技术壁垒高：航空锻造对材料（如铝合金、高强度钢、钛合金、高温合金）、工艺（如等温锻造、精密辗环）和设备（如大型模锻液压机）有较高要求，是锻造行业的技术制高点。
• 市场空间广阔：未来十年，国内军机锻件年需求预计超130亿，发动机锻件年需求近百亿。商用航空市场如国产大飞机C919和商发发动机CJ系列的发展将带来巨大增量需求。
• 专业化与规模化优势：航空锻造行业格局稳定，中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材等企业凭借技术积累与设备优势，形成稳定的市场地位，进入业绩释放期。
• 智能化与降本增效：通过智能化产线和工艺优化，航空锻造企业可以提升效率，降低材料和制造成本，实现降本增效。
• 产业链延伸：企业通过横向拓展产品品类和纵向延伸至机加、部件装配等环节，提高附加值与盈利能力。

关键信息

市场需求

• 军机锻件市场：预计未来十年国内军机锻件市场空间超1300亿元，年均需求超130亿元。
• 发动机锻件市场：预计未来十年国内军用航空发动机锻件市场空间超900亿元，年均需求近百亿元。
• 商用航空市场：国产大飞机C919及商发发动机CJ系列的发展将推动锻件市场增长，同时外贸转包市场恢复，带来新增长点。

企业表现

• 中航重机：作为航空锻铸造龙头，承担军机与发动机锻件主要配套，2021年以来净利润增速超80%，净利率突破10%。
• 航宇科技：专注航发环锻件，2021年以来收入增长提速，净利率超过15%。
• 三角防务：依托400MN液压机，生产大型模锻件，净利率保持在30%以上。
• 派克新材：作为航发环锻件核心供应商，净利率在15%以上，定增募投拓展模锻业务。

技术与设备

• 大型模锻液压机：如三角防务400MN、万航模锻800MN，是实现大型锻件生产的稀缺资源。
• 等温锻造：提升锻件精度与性能，减少加工余量，显著降低材料与加工成本。
• 多向模锻：可完成复杂锻件加工，提高锻件寿命与降低成本。
• 碾环工艺：用于环形件制备，具有高精度、高效率，是航空发动机关键工艺。

风险提示

• 新型号批产进度不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 扩产及业务拓展进度不及预期

投资建议

• 关注重点企业：中航重机、航宇科技、三角防务、派克新材等。
• 行业前景：随着军机与发动机需求增长，航空锻造行业具备长期增长潜力。
• 技术发展：智能化与工艺优化将成为提升盈利能力的关键。

产业链结构

航空锻造处于产业链中游，上游为金属材料供应商，下游为主机厂与机加制造商。航空锻造企业通过参与型号配套，逐步向产业链上下游延伸，形成一体化供货平台。

技术发展路径

• 专业化发展：企业聚焦细分领域，如航发环锻件、精锻叶片等，形成技术优势。
• 规模化扩张：通过募投项目和设备升级，提升产能与市场占有率。
• 智能化转型：布局智能产线，实现制造过程的数字化与自动化。

未来趋势

• 军转民：军用锻件技术可向民用飞机和发动机应用，拓展市场空间。
• 技术融合：锻造与机加、结构件制造等环节融合，提升附加值。
• 海外拓展：企业通过参与国际转包业务，提升国际市场份额。

图表要点

• 图表1-3：展示航空锻造在飞机与发动机中的应用及产业链位置。
• 图表4-12：详细说明各类锻件的材料、结构与应用。
• 图表13-24：介绍锻造设备与工艺，如模锻、等温锻造、碾环等。
• 图表25-56：反映市场需求、企业营收与盈利能力等数据。

总结

航空锻造作为高端制造的关键环节，技术门槛高、市场空间大。随着军机与发动机需求增长、国产大飞机发展及外贸转包市场恢复，行业迎来高景气期。企业通过技术积累、设备升级与产业链延伸，形成专业化、规模化优势，提升盈利能力。投资建议关注具备技术优势与市场潜力的企业，如中航重机、航宇科技、三角防务和派克新材。