国防军工行业深度报告-军、民机共振-航空锻造行业持续高景气可期-首创证券_54页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了中国航空锻件行业的现状、发展趋势及主要企业表现，强调航空锻件在航空制造中的重要性，并预测未来10年的市场规模。整体来看，航空锻件具有优异的机械性能，是航空、航天、电力、石化等领域的关键材料，尤其在军机和民机领域需求旺盛。行业估值处于近5年1.96%分位值，具备较高的配置价值。

锻造技术优势：锻件相比铸件具有更高的机械性能和更长的使用寿命，适用于飞机机身结构、发动机转动件、起落架等关键部件。航空锻件占飞机重量的85%，其中机身锻件和航发锻件占比分别为24.57%和75.43%。
材料成本构成：钛合金和高温合金是主要成本构成，分别占飞机总重量的39%和40%以上，占锻件成本的70%以上。
设备技术领先：中国是全球少数可生产超过4万吨级别模锻设备的国家之一，拥有全球最大的800MN模锻液压机，设备技术处于全球领先水平。
行业龙头与增长潜力：中航重机为行业龙头，收入和利润规模最大；三角防务在毛利率方面表现突出；航宇科技和派克新材分别在环形锻件和模锻件领域具备优势。
市场规模预测：预计未来10年，中国航空锻件市场规模将超6000亿元，其中军用锻件市场规模预计达3132亿元，民用锻件预计达3251亿元。

锻造工艺：包括自由锻、模锻和辗环锻，其中模锻适用于批量化生产，辗环锻在材料利用率和内在质量方面更具优势。
航空锻件：主要包含机身锻件和航空发动机盘、环锻件，占飞机总重量的85%。
其他应用领域：包括航天、船舶、电力、石化等，其中航天锻件用于火箭和导弹，船舶锻件用于燃气轮机和柴油机，电力锻件用于火电、核电和风力发电，石化锻件用于石油开采和运输设备。

中航重机：
- 行业龙头，收入和利润规模最大。
- 两次定增扩产，产能将在2022-2024年快速释放。
- 2022年前三季度营收77.18亿元，同比增长18.34%；归母净利润9.16亿元，同比增长50.46%。
- 毛利率和净利率持续提升，2021年毛利率达28.33%，净利率达11.00%。
三角防务：
- 新一代军机机身大型锻件供应商，毛利率在可比公司中最高。
- 2022年前三季度营收14.63亿元，同比增长14.45%；归母净利润4.69亿元，同比增长31.85%。
- 募资扩产，布局中小锻件、航空发动机叶片精锻、机翼组件装配等。
航宇科技：
- 专注于航空发动机环形锻件，国外客户营收占比超20%。
- 2022年前三季度营收9.91亿元，同比增长25.52%；归母净利润1.34亿元，同比增长15.57%。
- 毛利率持续爬升，2021年为34.48%，较2017年提升14.25pct。
- IPO项目预计2023年1月达到可使用状态，未来收入有望快速增长。
派克新材：
- 主营环形锻件，军、民品并举，航空航天收入占比41%。
- 2022年前三季度营收21.12亿元，同比增长14.26%；归母净利润3.51亿元，同比增长15.17%。
- 募资布局环锻和模锻，产品类型更为丰富。