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中晶科技(003026) 证券研究报告总结

核心内容

中晶科技是一家专注于信息技术领域，特别是IT硬件与设备的公司。公司近期发布了2021年业绩预告，并在2021年完成了对南通皋鑫的收购，进一步完善了其在半导体产业链中的布局。分析师胡剑与胡慧共同撰写该报告，维持“买入”评级，并对公司的未来盈利能力与市场表现进行了积极展望。

主要观点

财报表现

• 2021年整体业绩：公司预计2021年归母净利润为1.25~1.35亿元，同比增长44.13%~55.66%；扣非后归母净利润为1.20~1.30亿元，同比增长44.90%~56.97%。
• 4Q21表现：4Q21归母净利润同比减少54.02%~13.83%，环比减少71.89%~47.32%，主要受到下游需求走弱、客户去库存及上游多晶硅材料涨价的影响。
• 全年业绩：尽管4Q21出现下滑，但公司全年仍保持增长，归母净利润低于此前预期的1.56亿元。

技术积累与募投项目

• 公司在半导体设备和材料领域具备充分的技术积累，能够保障募投项目的顺利推进。
• 公司已建成抛光中试线，部分产品实现批量生产，为未来业务扩展提供了坚实基础。

并购与产业链布局

• 外延并购：2021年完成对南通皋鑫的收购，成立新合资公司“江苏皋鑫”，主要产品为高频高压二极管，广泛应用于微波炉、激光打印机、复印机等领域。
• 纵向一体化：通过此次并购，公司实现了从单晶硅棒、硅片到分立器件的全产业链布局，增强了业务协同效应与市场竞争力。
• 新项目投资：公司拟与如皋工业园区管理委员会签署投资协议，投资建设“器件芯片用硅扩散片、特种高压和车用高功率二极管生产项目”，总投资不低于10亿元，进一步推动产业链延伸。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.30/2.10/2.97亿元，对应EPS分别为1.31/2.10/2.98元。
• 估值指标：2022年1月27日的PE为46.3x，PB为7.09x，EV/EBITDA为35.6x，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：100/62百万股
• 总市值/流通：6,035/3,769百万元
• 上证综指/深圳成指：3,394/13,399
• 12个月最高/最低价：104.97/56.60元

财务预测与估值

风险提示

• 需求不及预期
• 募投项目进展不及预期
• 上游多晶硅材料涨价风险

附注

• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析基于职业理解，力求客观公正，不受第三方影响。
• 投资评级定义：
  • 股票投资评级：买入（预计6个月内股价优于市场指数20%以上）
  • 行业投资评级：超配、中性、低配（分别对应行业指数优于/介于/弱于市场指数10%以上）

财务指标趋势

营业收入增长

• 2019年：-11.8%
• 2020年：+22.1%
• 2021年：+47.5%
• 2022年：+67.5%
• 2023年：+44.6%

净利润增长

• 2019年：+30%
• 2020年：+50%
• 2021年：+61%
• 2022年：+42%

资产负债率

• 2019年：11%
• 2020年：23%
• 2021年：25%
• 2022年：26%

总结

中晶科技凭借在半导体领域的深厚技术积累和外延并购策略，实现了从硅棒、硅片到分立器件的全产业链布局，增强了市场竞争力。尽管2021年第四季度利润出现下滑，但全年仍保持增长。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值水平逐步下降，具有较好的投资前景。然而，公司仍需关注市场需求变化、募投项目进展及上游原材料价格波动等潜在风险。