20160906-中投证券-康盛股份-002418.SZ-携手中植资本_新能源汽车产业布局完善_19页_969kb

康盛股份（002418）总结

核心内容

康盛股份（股票代码：002418）是一家专注于电力设备与新能源行业的公司，近年来通过与中植资本的深度合作，进一步完善了新能源汽车产业链布局。公司从传统制冷配件业务向新能源汽车零部件、整车制造及融资租赁等后市场业务转型，形成了完整的产业链。目前，公司托管中植新能源，并计划在条件成熟时将其注入上市公司，从而提升整体盈利能力。

主要观点

1. 新能源汽车产业链布局

   • 公司已布局新能源汽车电机、电控、电空调及动力总成，同时拓展新能源汽车整车制造和融资租赁业务。
   • 通过收购荆州新动力、合肥卡诺、成都联腾，以及托管中植新能源，公司实现了从零部件到整车的完整产业链布局。

2. 中植新能源注入预期增强

   • 中植新能源由浙江润成与中海晟泰共同出资，目前控股6家新能源车企，其中中植一客和舒驰客车表现突出。
   • 若中植新能源实现净利润3亿元或与康盛股份关联交易达到30%以上，将触发注入条件，预计注入后可享受30亿估值溢价。

3. 新技术推动竞争优势

   • 公司子公司成都联腾具备轮边电机技术，可使整车减重30%，提高控制效率和续航里程。
   • 与中航复材合作，采用碳纤维复合材料车身，实现轻量化和高强度，提升产品竞争力。

4. 融资租赁业务布局

   • 公司收购富嘉租赁公司，提供新能源汽车融资租赁服务，减轻企业采购负担，拓展市场。
   • 富嘉租赁预计2016年净利润可达1.7亿元，按40倍PE估值，对应市值52亿元。

5. 盈利预测与投资建议

   • 不考虑中植新能源注入，公司2016-2018年EPS分别为0.23/0.29/0.36元，对应PE分别为41/33/26倍。
   • 若中植新能源注入，公司估值有望提升至137亿元，目标价为12.9元，对应2016年56倍PE，强烈推荐。

关键信息

财务指标

中植新能源盈利预测

分项业务估值

风险提示

1. 新能源汽车政策支持不达预期，导致行业增长放缓。
2. 动力总成业务竞争加剧，盈利能力下滑。
3. 中植新能源市场拓展不达预期，影响注入条件的触发。

投资建议

• 目标价：12.9元
• 评级：强烈推荐
• 理由：公司当前市值未反映中植新能源注入预期，若政策如期出台，中植新能源有望实现净利润超过3亿元，触发注入条件，带来30亿以上估值溢价。

研究团队

• 张镭：中国中投证券首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 阮巧燕：中国中投证券电力设备与新能源行业分析师，中国人民大学经济学硕士。
• 王雪峰：中国中投证券电力设备行业分析师，清华大学金融学硕士。