深度报告-20230512-浙商证券-证券行业深度专题_中国特色估值体系_券商重估_28页_1mb

报告摘要

报告摘要
本报告探讨中国特色估值体系（中特估）框架下券商行业的价值重估潜力。分析师梁凤洁与研究助理详细分析了券商板块的表现，并提出了投资建议。

券商属于中特估：券商行业国有资产占比高（数量74%，市值78%），中央国有券商占比（20%/34%）与中特估高度相关，改革和估值重估机会显著。
估值低位与ROE改善：当前券商PB和PE估值分别处于十年10%和27%分位，远低于ROE排名（行业ROE排名第17，PB/PE排名第27/21），错配严重。短期市场好转（如日均成交额增加、新发基金增长）推动盈利恢复，长期业务改革（财富管理转型、注册制深化等）支撑ROE上行，预估行业ROE或提升至9%，PB估值或增加60%。
央企券商优势：国有券商（尤其中央国企）收入和利润份额提升（平均增长率高于民营），得益于股东资源和高评级（如AA级），为价值重估提供基本面支撑。
投资建议：推荐中特估标的，如中信证券、华泰证券、中金公司；弹性标的如东方证券、广发证券、东方财富；受益于政策宽松，如降准预期催化行情。
风险：宏观经济下行、市场修复不及、改革延迟及数据测算偏差。