中国特色估值体系的实现路径（三）：“一带一路”主题行情复盘-20230528-德邦证券-21页_5mb

“一带一路”主题行情复盘与中国特色估值体系实现路径总结

核心内容

“一带一路”倡议自2013年提出以来，经历了十年发展，从概念提出到形成具体框架，再到合作不断落地，逐步进入巩固和深化阶段。当前，站在“一带一路”十周年节点上，其与“中特估”形成主题投资共振，为“中特估”的现实可能性提供了支撑。

主要观点

1. “一带一路”发展历程

   • 阶段①（2013-2015）：倡议提出，相关功能机构组建，初步运转。
   • 阶段②（2016-2017）：从倡议走向国家大政方针，标志性事件包括与联合国签署谅解备忘录、首届“一带一路”国际合作高峰论坛举行。
   • 阶段③（2018-至今）：深化合作，经济合作加深，区域间合作扩大化和纵深化。

2. “一带一路”主题行情特征

   • 相对万得全A，一带一路指数（399991.SZ）共经历6轮超额行情，其中4轮为大级别的绝对+相对超额行情。
   • 超额行情具有明显的事件驱动特征，如政策会议、国际合作项目等。
   • 基本面支撑同样重要，对外承包工程新签合同额、非金融类对外直接投资（OFDI）等指标在历轮行情中均有提升或反弹。

3. 行业与个股特征

   • 行业层面，建筑装饰、电力设备、机械设备、石油石化和交通运输为前五大权重行业。
   • 个股层面，历轮行情中代表性个股的行业多元度有所提升，从传统的基建和制造业，逐步扩展至汽车、通信、资源股、电力设备等领域。

4. 当前形势与新机遇

   • 中东外交破局促进合作深化，能源安全成为关注重点。
   • 外贸结构调整，对东盟等新兴市场国家出口成为外贸亮点。
   • 国企改革与中特估推动相关标的重新定价。
   • “一带一路”十周年，外交事件和高级别会议密集，支撑主题投资。

关键信息

超额行情回顾

• 超额行情①（2014/08/22-2015/04/30）：持续251天，涨183.93%，相对万得全A超额收益78.13%。
• 超额行情②（2016/07/01-2017/04/21）：持续294天，涨27.11%，相对万得全A超额收益21.99%。
• 超额行情③（2020/10/16-2021/03/19）：持续154天，涨17.25%，相对万得全A超额收益17.96%。
• 超额行情④（2021/07/09-2021/09/24）：持续77天，涨25.03%，相对万得全A超额收益23.27%。

行业权重变化

• 建筑装饰、电力设备、机械设备、石油石化、交通运输为前五大行业，权重集中。
• 近年来通信、有色、钢铁等行业权重逐步上升，传统行业权重下降。

个股表现

• 第一轮行情侧重传统基建和制造业，如建筑装饰、交通运输、机械设备。
• 第二轮行情中汽车、通信相关个股异军突起，如潍柴动力、亨通光电。
• 第三轮行情中资源股表现亮眼，如宝钢股份、紫金矿业。
• 第四轮行情中电力设备涨幅靠前，如天顺风能、正泰电器。

新形势与新机遇

• 能源合作：中石化、中海油服、海油工程等公司受益于与中东国家的合作。
• 港口物流：中欧班列、中老铁路及海外港口开发成为关注重点。
• 商贸零售：小商品城、中国中免等公司受益于出口枢纽地位和国际化布局。
• 国防军工：中国船舶、中航沈飞等公司受益于军贸市场和国防需求增长。

风险提示

• 政策不确定性
• 地缘政治扰动超预期
• 海外需求不及预期
• 政策推进不及预期
• 经济复苏不及预期
• 新兴经济体基本面风险

投资建议

当前“一带一路”面临新形势，建议重点关注能源合作、港口物流、商贸零售和国防军工四个方面的投资机会，相关优质央企及上市公司有望在“中特估”与“一带一路”主题共振下实现价值重估。