20260430-华源证券-迈瑞医疗-300760.SZ-新兴业务_海外快速增长_盈利能力持续回暖_3页_284kb

迈瑞医疗 (300760.SZ) 投资报告总结

核心内容

迈瑞医疗（300760.SZ）是一家在医疗器械领域具有较强竞争力的公司，其业务覆盖体外诊断、生命信息与支持、医学影像及新兴业务等多个方向。公司2026年一季度财报显示，营收为83.52亿元（yoy+1.39%），归母净利润为23.30亿元（yoy-11.37%），扣非归母净利润为22.96亿元（yoy-9.25%）。尽管归母净利润同比有所下降，但公司整体盈利能力持续回暖，毛利率达到61.87%，销售净利率为29.05%。

主要观点

• 国内IVD业务稳步发展：体外诊断产线收入31.93亿元（yoy+4.96%），占公司整体收入超过38%，其中国际体外诊断增长超20%，国际免疫业务增长超30%。
• 国际业务增长显著：国际市场营收44.49亿元（yoy+15.70%），欧洲市场增长超25%，发展中国家增长15%。国际收入占比在多个产线中持续提升。
• 新兴业务表现亮眼：新兴业务收入13.98亿元（yoy+18.22%），占公司整体收入比重达17%，其中微创介入同比增长25%，动物医疗业务双位数增长。
• 盈利能力稳步提升：公司毛利率从2025年的60.32%略有下降至2026Q1的61.87%，净利率也有所提升，ROE维持在20%以上，显示公司资产回报率稳定。
• 研发投入持续加大：2026Q1研发投入达8.89亿元，营收占比10.64%，重点布局体外诊断、医学影像和微创外科领域。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营收分别为353.33/378.26/406.99亿元，同比增速分别为6.16% / 7.06% / 7.59%；归母净利润分别为85.66/92.99/102.06亿元，增速分别为5.29% / 8.55% / 9.75%。当前股价对应的PE分别为24x、22x、20x，估值逐步下降，但公司未来增长潜力较大。
• 投资评级：基于公司高端产品矩阵逐步成型、头部医疗机构用户认可度增强、全球竞争力提升等因素，维持“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 体外诊断：一季度收入31.93亿元（yoy+4.96%），国际业务增长显著。
• 生命信息与支持：一季度收入22.64亿元（yoy-5.86%），国际收入占比提升至79%。
• 医学影像：一季度收入13.96亿元（yoy-11.83%），国际收入占比提升至67%。
• 新兴业务：一季度收入13.98亿元（yoy+18.22%），占公司整体收入17%。

财务状况

• 资产负债率：24.77%，保持较低水平。
• 每股净资产：33.08元/股，反映公司资产质量良好。
• 财务费用：持续为负，显示公司融资成本较低。
• 研发投入：2026Q1研发投入8.89亿元，占营收10.64%，公司持续投入研发以增强技术竞争力。
• 现金流：经营性现金净流量逐年增长，2026E为10,484百万元，显示公司运营能力稳健。

财务预测

风险提示

• 国内政策变化可能对公司业务造成影响；
• 海外地缘政治风险可能对国际业务产生不利影响；
• 并购整合不及预期可能影响公司增长；
• 新品推广不及预期可能影响市场份额。

结论

迈瑞医疗在2026年一季度展现出较强的国际业务增长能力和盈利能力回暖趋势。公司研发投入持续加大，推动新兴业务及核心技术发展，未来三年预计保持稳健增长。尽管短期内归母净利润有所下滑，但整体财务健康状况良好，盈利预测和估值显示公司具备长期投资价值。基于其全球竞争力提升和产品矩阵完善，维持“买入”投资评级。