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四季度经济增长动能有望继续增强 ——9月PMI数据点评总结

核心内容

2023年9月，中国制造业PMI回升至50.2%，重返扩张区间，非制造业PMI为51.7%，综合PMI产出指数为52.0%，均较前值有所提升，显示出经济复苏态势逐步增强。

主要观点

• 供需两端改善：制造业生产指数和新订单指数分别回升至52.7%和50.5%，为近5个月高点，市场需求稳步恢复，带动生产活动改善。
• 外需降幅收窄：新出口订单指数升至47.80%，进口指数为47.60%，显示外需有所回暖。但欧元区制造业PMI仍处于收缩区间，对整体外需形成拖累。
• 经济动能转正：经济动能指标（新订单指数-产成品库存指数）连续三个月保持正值，显示经济向好趋势增强。
• 企业采购意愿增强：采购量指数保持扩张区间，原材料购进价格和出厂价格指数均连续回升，对上游行业形成支撑。
• 大型企业表现强劲：大型企业PMI为51.6%，较前值上升0.8个百分点，产能利用率提升，对经济形成重要支撑。
• 中小微企业持续回暖：小型企业PMI较前值上升0.3个百分点，景气水平连续三个月回升，显示中小微企业生产活动有望继续改善。
• 非制造业稳步扩张：服务业PMI回升0.4个百分点至50.9%，零售业和邮政业表现积极；建筑业PMI为56.2%，受极端天气影响消除，施工活动加快。

关键信息

• 制造业PMI：9月为50.2%，比前值回升0.5个百分点，供需两端改善明显。
• 非制造业PMI：9月为51.7%，比前值回升0.7个百分点，服务业和建筑业表现突出。
• GDP增长：2023年前三季度GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.9%，环比增长1.3%，显示经济动能增强。
• 行业表现：石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、有色金属冶炼及压延加工等上游行业表现强劲，原材料和产品价格持续上涨。
• 投资建议：预计四季度经济增长动能将继续增强，全年实现5%的经济增长目标可期，权益资产配置性价比提升，关注特殊再融资债对弱资质区域城投平台的支持，以及短久期标的的投资机会。

风险提示

• 地缘政治风险（如俄乌冲突）可能增加不确定性。
• 美联储加息步伐超预期可能对出口造成压力。
• 海外经济增速不及预期可能影响外需。
• 国内通胀超市场预期可能影响企业成本。
• 上市公司业绩不及预期可能影响市场信心。
• 市场波动超预期可能增加投资风险。

分析师信息

• 分析师：郑嘉伟
• 机构：甬兴证券
• 日期：2023年10月26日
• SAC编号：S1760523080003

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持，分别对应股价表现强于基准指数20%以上、5-20%、±5%、弱于基准指数5%以上。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别对应行业基本面看好、稳定、看淡，相对表现优于、与、弱于基准指数。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准。

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