20220427-西部证券-证券行业2022年中期策略报告_股权投资时代_聚焦业务转型_17页_963kb

报告摘要

股权投资时代，聚焦业务转型总结

核心内容

证券行业在2022年中期正经历深刻转型，核心方向聚焦于客户需求，特别是财富管理与机构业务。行业整体业绩稳健增长，上市券商表现尤为突出。2021年，140家证券公司实现营收5024.10亿元，净利润1911.19亿元，而26家上市券商合计营收5339亿元，净利润1583亿元，ROE为8.05%，高于行业均值。

主要观点

财富管理业务增长显著：
- 财富管理业务收入增速高于传统佣金收入，代销金融产品收入占比从2020年的11.58%提升至2021年的11.58%。
- 头部券商如中信、中金、广发、华泰等在财富管理领域表现突出，尤其是非公募产品布局和公募基金投顾。
- 财富管理的核心在于“投”、“顾”、“触”和“控”，未来将更多依赖金融科技和客户资产规模。
机构业务成为增长引擎：
- 机构业务收入增长显著，金融投资规模是驱动券商自营收入增长的核心因素。
- 头部券商如中信、中金公司衍生品对冲持仓规模超千亿，预计在市场波动中表现优于行业平均水平。
- 场外衍生品规模持续增长，2021年底存续未了结初始名义本金合计2.02万亿元，同比增长53%。
投资管理业务转型：
- 2021年为资管新规过渡期的最后一年，行业进入常态化发展，资管机构的商业模式正在发生变革。
- 头部券商资管业务收入集中度明显上升，中信证券和广发证券表现突出，主要依赖旗下公募基金的贡献。
- 投资管理业务向主动管理、多资产配置方向发展，资管子公司和公募基金牌照成为重要战略。
投行业务迎来战略机遇期：
- 全面注册制推行，将提升IPO定价效率，吸引更多优质企业上市。
- 中概股赴港上市及回流A股为头部券商带来新机遇，尤其是中金公司和中信证券。
- 投行需加强专业化人才体系，尤其是保荐代表人队伍，同时拓展机构客户和年金类客户。
交易与机构业务是全年业绩的关键：
- 2022年一季度市场波动背景下，券商自营业务收入对全年净利润扰动明显。
- 交易量、两融数据回落，以及一二级市场公允价值波动，对券商业绩形成压力。
- 头部券商如中信、中金在金融投资资产规模和ROE方面表现优于行业平均水平。

关键信息

2021年业绩亮点：
- 26家上市券商营收增长23.3%，净利润增长30.1%。
- 机构业务和财富管理业务增速高于传统佣金收入。
市场趋势：
- 直接融资占比提升，全面注册制是未来政策方向。
- 居民财富向金融资产迁移，推动财富管理业务发展。
- 场外衍生品市场发展迅速，渗透率持续提升。
券商表现：
- 中信证券、中金公司、广发证券、东方财富等在财富管理、机构业务、资管业务等方面具有较强竞争力。
- 中金公司和中信证券在一级交易商中的规模和ROE表现优于行业平均水平。
风险提示：
- 市场波动风险、信用风险、行业竞争加剧风险、资本市场改革政策落地不及预期。