20230324-天风证券-家联科技-301193.SZ-业绩符合预期_订单有望逐步回暖_产能释放奠定规模扩张_4页_758kb

家联科技（301193）总结

核心内容

家联科技在2022年实现了显著的业绩增长，全年收入达到19.8亿元，同比增长60.1%；归母净利为1.8亿元，同比增长151.7%。公司各季度收入和净利润均呈现增长趋势，其中Q4归母净利同比增幅达55.1%。2022年公司归母净利率为9.1%，同比提升3.4个百分点，显示出盈利能力的增强。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩符合预期，订单量有望逐步回暖，产能释放为规模扩张奠定基础。
• 产品多元化：公司不仅保持在塑料制品领域的领先地位，还积极拓展全降解产品和植物纤维产品等业务，未来增长潜力较大。
• 海外市场拓展：外销收入增长显著，北美和欧洲市场表现突出，公司通过提升市场地位，外销收入增速高于行业平均水平。
• 产能释放：IPO募投项目产能预计在2023-2024年逐步释放，新增产能包括高端塑料制品、生物降解材料制品等，为中长期发展提供保障。
• 战略并购：公司并购美国SumterEasyHome LLC，丰富产品线，扩大销售规模，加速海外市场拓展。
• 费用管理：公司有效控制各项费用，销售费用率略有上升，但管理费用率和财务费用率均有所下降，整体费用管控得当。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利分别为2.2亿、2.8亿和3.3亿，对应PE分别为19x、15x和13x，维持“增持”评级。

关键信息

收入与利润

• 2022年全年收入：19.8亿元，同比增长60.1%
• 2022年全年归母净利：1.8亿元，同比增长151.7%
• 2022年归母净利率：9.1%，同比提升3.4个百分点
• 2023-2025年预计归母净利分别为2.2亿、2.8亿和3.3亿

产品结构

• 塑料制品收入：16.6亿元，同比增长55.4%
• 生物全降解制品收入：1.4亿元，同比增长52.4%
• 纸制品及其他收入：1.8亿元，同比增长135.9%
• 毛利率：塑料制品22.7%（同比+5.3pct），生物全降解制品23.4%（同比+0.8pct），纸制品及其他17.1%（同比-4.0pct）

市场拓展

• 北美收入：11.9亿元，同比增长85.5%
• 欧洲收入：2.5亿元，同比增长71.7%
• 中国大陆收入：4.5亿元，同比增长23.8%
• 外销收入增速显著高于行业水平，预计2023年订单量将回升

产能与项目

• IPO募投项目新增产能：2.4万吨高端塑料制品、1.6万吨生物降解材料制品
• 来宾市甘蔗渣可降解环保材料制品项目：预计2026年后新增产能10万吨/年
• 新购地块年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目：为中长期发展提供保障

财务状况

• 2022年总股本：120百万股
• 2022年流通A股股本：57百万股
• 2022年总市值：41.84亿元
• 2022年流通A股市值：19.88亿元
• 每股净资产：12.59元
• 资产负债率：42.40%

财务预测摘要

• 营业收入：预计2023-2025年分别为24.73亿元、30.63亿元、37.96亿元
• 增长率：预计2023-2025年分别为25.13%、23.87%、23.94%
• 归母净利：预计2023-2025年分别为2.20亿元、2.77亿元、3.30亿元
• 每股收益：预计2023-2025年分别为1.84元、2.31元、2.75元
• 市盈率：预计2023-2025年分别为18.98x、15.11x、12.68x

风险提示

• 产能释放不及预期
• 收购后整合管理风险
• 原材料价格波动
• 国际经济形势变动
• 行业政策变化风险

投资评级

• 行业评级：轻工制造/家居用品
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：34.87元
• 目标价格：未提供

财务比率

• 毛利率：预计2023-2025年分别为23.34%、23.26%、22.62%
• 净利率：预计2023-2025年分别为8.92%、9.04%、8.69%
• ROE：预计2023-2025年分别为12.73%、13.78%、14.10%
• ROIC：预计2023-2025年分别为21.27%、16.69%、28.43%
• 资产负债率：预计2023-2025年分别为48.46%、43.92%、46.26%
• 市净率：预计2023-2025年分别为2.42x、2.08x、1.79x
• EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为10.71x、7.26x、6.55x

分析师声明

本报告由分析师孙海洋和尉鹏洁撰写，旨在提供专业投资建议，不构成任何具体投资决策的依据。