20221008-天风证券-家联科技-301193.SZ-塑料餐饮具出口高景气_家联科技优势再梳理_8页_1mb

家联科技（301193）总结

核心内容

家联科技是一家专注于塑料餐饮具及全降解制品的制造企业，近年来在传统塑料制品和PLA（聚乳酸）全降解材料领域表现出强劲的发展势头。公司凭借优质客户资源、技术积累和产能扩张，成为行业龙头，并在全降解领域具备领先地位。

主要观点

• 出口高景气：塑料餐饮具出口自2021年起进入高增长周期，2022年1-8月累计出口增长26%，其中3-7月增速均达30%。
• 行业格局优化：疫情后部分海外产能转移至国内，国内企业如家联科技和富岭股份的客户重叠度低，竞争格局良好。
• PLA全降解产品发展迅速：公司PLA产品收入占比逐年上升，2021年达到7.44%，毛利率高于行业平均水平。
• 客户资源优质：家联科技拥有宜家、沃尔玛、蜜雪冰城等全球头部客户，直销终端客户占比高于同行。
• 盈利能力提升：2021年公司归母净利润同比增长138.20%，2022年预计增长144.39%，显示公司盈利能力显著改善。
• 产能扩张：公司规划新增多条生产线，包括生物降解材料制品、高端塑料制品及甘蔗渣可降解材料项目，以支持未来增长。

关键信息

行业背景

• 塑料制餐具及厨房用具出口自2021年起进入景气周期。
• 2020年海外疫情导致餐饮需求受损，2021年逐步回补，2022年增速依然强劲。
• 行业受运力紧张、限塑令等因素影响，部分客户订单转移至国内，推动国内企业增长。

财务表现

• 2021年：家联科技实现营业收入12.34亿元（yoy+20.28%），归母净利润0.71亿元（yoy-37.73%）。
• 2022H1：家联科技实现营业收入9.95亿元（yoy+71.76%），归母净利润0.80亿元（yoy+138.20%）。
• 2022年：预计归母净利润1.74亿元，同比增长144.39%。
• 2023年：预计归母净利润2.31亿元，同比增长32.70%。
• 2024年：预计归母净利润3.03亿元，同比增长31.41%。

客户资源

• 主要客户包括Amazon、IKEA、Walmart、KFC、Starbucks、Pizza Hut、Costco等。
• 2021年上半年，蜜雪冰城成为公司重要客户，实现塑料制品销售金额3266万元。
• 2021年宜家成为公司前五大客户之一，占销售额8.72%。
• 公司与宜家合作拓展了塑料家居用品市场，2021年上半年实现外销0.41亿元。

产能规划

• 家联科技：
  • 2021年塑料制品产量为6.76万吨，设计产能为7.26万吨。
  • 上市募投项目包括滁浦工厂2.4万吨高端塑料制品及1.6万吨生物降解塑料制品。
  • 计划新增年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品。
  • 计划投资建设年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目。
• 富岭股份：
  • 拥有美国、墨西哥及印度尼西亚生产基地。
  • 募投项目为年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目。

盈利能力

• 毛利率：2019-2021年分别为24.13%、26.13%、18.02%。
• 净利率：2019年为7.33%，2020年为11.14%，2021年为5.77%。
• PLA产品毛利率：2019年为37.54%，2020年为32.04%，2021年为22.56%。
• ROE：2020年为24.92%，2021年为5.24%，2022E为11.36%，2023E为13.10%，2024E为14.69%。
• ROIC：2020年为22.58%，2021年为10.79%，2022E为22.01%，2023E为35.72%，2024E为36.17%。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 中美贸易摩擦
• 政策风险
• 竞争加剧风险

总结

家联科技在塑料餐饮具及全降解材料领域具备显著优势，拥有优质客户资源和稳定的市场份额。公司通过持续的技术积累和产能扩张，推动业绩增长，尤其在PLA全降解制品领域表现突出。随着行业景气度提升和客户需求增加，公司有望在未来几年实现更高的盈利增长。然而，公司仍需关注原材料价格波动、贸易摩擦及政策变化等潜在风险。