20151102-广发证券-永泰能源-600157.SH-公司深度研究_能源物流投资多点布局_电力成盈利主力_15页_1mb

永泰能源 (600157.SH) 总结

核心内容

永泰能源是一家布局能源、物流和投资多点发展的综合性企业，其业务涵盖煤炭开采、电力生产、燃料油调和配送及物联网、充电桩、页岩气等新兴领域。公司通过多次增发融资，加速电力业务发展，预计未来电力业务将成为公司盈利的主要来源。

主要观点

• 电力业务增长显著：公司于2015年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购，持有63.125%股权，华兴电力总装机容量达903万千瓦，控股装机容量491万千瓦，权益装机容量462万千瓦。公司预计新建电厂净利润合计约10.8亿元，其中归属于母公司的净利润约6亿元，加上现有机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元。
• 煤炭业务盈利能力强：公司拥有山西优质焦煤产能约1000万吨，煤矿总储量为25.24亿吨，权益产能约870万吨，吨煤盈利优于多数同行，2014年吨煤净利约25元/吨，高于行业平均水平。
• 物流业务布局：公司2015年2月完成100亿元定增，用于建设燃料油调和配送中心和码头项目，预计2018年达产，将显著提升物流板块盈利。
• 多元化投资布局：公司积极布局物联网、充电桩和页岩气等新兴领域，以应对能源产业周期性波动，增强抗风险能力。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.06元、0.08元和0.11元，对应2016年PE约为62倍，虽然估值优势不明显，但公司多点布局及电力业务增长预期被看好。

关键信息

财务表现

• 2015年前三季度：归母净利润为5.3亿元，同比增长33.7%，主要来自康伟集团业绩补偿和华兴电力的贡献。
• 利润结构：电力业务是近两年盈利最大增量，预计未来将贡献超过14亿元净利润。
• 财务费用：由于资本开支巨大，公司财务费用逐年上升，制约了盈利增长。
• 资产负债率：2015年为73.80%，但随着增发和项目推进，预计未来有所下降。

煤炭业务

• 产能与储量：煤矿总储量25.24亿吨，在产总产能1095万吨，规划产能1050万吨，权益产能1012万吨和870万吨。
• 产销量：2015年前三季度原煤产量和销量分别为841万吨和859万吨，同比增长1%和10%。
• 成本与盈利：吨煤成本下降15.25%，吨煤净利优于行业平均水平。

电力业务

• 华兴电力：总装机容量903万千瓦，控股装机491万千瓦，权益装机462万千瓦。2015年前三季度权益发电量84.58亿千瓦时，上网电量80.56亿千瓦时，年净利润约12亿元。
• 增发计划：拟增发49亿元，其中35亿元用于新建电厂，包括沙洲电力2×100万千瓦火电机组和周口隆达电力2×66万千瓦火电机组。
• 未来盈利预期：新增电厂预计年均销售收入34.28亿元，净利润6.81亿元；合计预计年均销售收入约55.5亿元，净利润约10.8亿元。

物流业务

• 华瀛石化：2015年2月完成100亿元定增，用于收购华瀛石化100%股权及建设调和配送中心和码头项目，预计2018年达产，贡献净利润13亿元。
• 调和配送中心：建设地点为惠州大亚湾芒洲岛，年调和配送能力1000万吨，码头总吞吐能力超过2150万吨/年。

投资布局

• 物联网：与感知集团合资组建感知科技，预计成为其上市平台，分享物联网行业红利。
• 充电桩：与泰坦能源公司子公司成立合资公司，布局新能源汽车产业链，提升公司综合竞争力。
• 页岩气：已完成贵州凤冈二区块页岩气勘探，储量约2000亿立方米，预计带来新的盈利增长点。

风险提示

• 在建及待建项目进度低于预期：可能影响公司盈利增长预期。

盈利预测

估值比率

未来展望

永泰能源通过多点布局，特别是电力业务的快速增长，有望在未来几年内实现盈利结构的优化和业务的多元化发展。公司积极拓展新能源领域，增强抗风险能力，同时通过增发融资，推动电力业务扩张，提升整体盈利能力。