20220418-山西证券-报喜鸟-002154.SZ-收入实现较快增长_盈利水平小幅提升_5页_428kb

中高端成人品牌服饰行业分析报告总结

核心内容

本报告为报喜鸟 (002154.SZ) 的公司快报，分析其2021年财务表现及2022-2024年财务预测，旨在为投资者提供投资建议。报告由山西证券研究所分析师王冯撰写，首次给予“买入-B”评级。

主要观点

收入与盈利表现

• 2021年总收入：44.51亿元，同比增长17.52%。
• 2021年归母净利润：4.64亿元，同比增长26.7%。
• 2021年扣非归母净利润：4.14亿元，同比增长39.40%。
• 2021年净利润率：10.77%，同比提升0.47个百分点。
• 2022-2024年盈利预测：预计归母净利润分别为5.78/6.83/7.82亿元，同比增长24.5%/18.3%/14.4%。

各渠道增长情况

• 直营渠道：2021年收入17.58亿元，同比增长14.38%，毛利率上升3.07个百分点至78.05%。
• 加盟渠道：2021年收入8.06亿元，同比增长38.34%，毛利率下降0.74个百分点至65.34%。
• 团购业务：收入8.6亿元，同比增长7.42%，毛利率下降2.42个百分点至45.34%。
• 电商渠道：收入6.81亿元，同比增长13.2%，毛利率提升1.27个百分点至65.42%。

各品牌表现

• 报喜鸟品牌：收入16.12亿元，同比增长26.26%，突破中部市场。
• 哈吉斯品牌：收入14.52亿元，同比增长17.83%，毛利率提升。
• 恺米切&乐飞叶&TB品牌：收入3.8亿元，同比增长7.02%。

费用与财务指标

• 三项费用合计：20.91亿元，同比增长18.26%。
• 销售费用率：39.64%，同比增长17.59%。
• 管理费用率：7.93%，同比增长24.77%。
• 财务费用率：-0.06%，因贷款减少及利息收入增加。
• ROE：2021年为11.2%，预计2022-2024年将提升至13.1%/13.9%/14.3%。
• PE估值：2021年为11.5倍，预计2022-2024年将降至9.3/7.8/6.8倍。

关键信息

估值与财务预测

资产负债表(百万元)

现金流量表(百万元)

风险提示

• 疫情影响：疫情范围和持续时间可能超预期。
• 消费预期：终端消费可能不及预期。
• 品牌续约：HAZZYS品牌续约失败风险。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入-B”评级。
• 逻辑：公司坚持“一主一副、一纵一横”的发展战略，多品牌经营，业绩稳步增长，费用率总体稳定，盈利能力和运营效率持续提升。

分析师承诺

• 王冯分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告，不因报告内容直接或间接获得补偿。
• 报告内容反映其研究观点，不涉及利益冲突。

投资评级说明

行业投资评级说明

风险投资评级说明

免责声明

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