20230202-浙商证券-报喜鸟-002154.SZ-报喜鸟点评报告_开年流水表现亮眼_老树逢春著新花_3页_798kb

报告摘要

报喜鸟（002154）点评报告总结

核心内容

本报告发布于2023年02月02日，对报喜鸟公司进行了全面分析，重点围绕其品牌表现、渠道扩张、财务状况及投资评级等方面展开。报告指出，公司在2022年面对疫情等外部挑战时仍展现出良好的经营韧性，并预计2023年开年终端流水将实现显著增长。同时，公司通过数字化转型、渠道优化等手段提升盈利能力，未来发展前景被看好。

主要观点

品牌表现强劲

Hazzys：定位优质运动时尚赛道，贡献公司收入的1/3和利润的1/2。尽管在2022年H1受疫情影响，收入仍录得6.62亿（YOY-4.70%），并在22Q3实现流水快速回正。预计2023年1月以来，Hazzys流水增速将显著优于去年同期。
报喜鸟：自2020年底年轻化改革以来，品牌表现持续向好，价量双升，卡位男装消费市场。2022年H1收入为7.04亿（YOY-1.11%），预计2023年流水增速同样优秀。
宝鸟：作为公司旗下职业服装品牌，在2022年H1外部压力下仍实现37.0%的收入增速，未来有望在团购市场持续扩大市场份额。

渠道扩张计划加速

公司于2021年底发布新三年规划，计划通过新拓和扩店增加大店比例，提升整体店铺规模。
目前，Hazzys渠道数量为392家，报喜鸟为796家，远低于FILA（2000+）、中国利郎、九牧王（2000+）及七匹狼（1800+）等品牌，渠道拓展空间充足。
预计2022-2025年，报喜鸟和Hazzys每年新增10%-15%的门店，渠道扩张将有力支撑品牌增长。

实控人股权加强，发展信心充足

实控人吴志泽先生通过定增全额认购，截至2022年Q3，其与一致行动人合计持股比例从25.6%提升至37.9%。
定增资金将用于企业数字化转型（约1.8亿）、研发中心扩建（约0.4亿）及补充流动资金（约5.0亿），项目预计2024年中完工。

关键信息

盈利预测

2022年：归母净利润4.87亿元，增速4.94%；
2023年：归母净利润5.92亿元，增速21.53%；
2024年：归母净利润6.91亿元，增速16.69%；
对应当前市值PE分别为13.6X、11.2X、9.6X，显示公司具备高成长、高分红、低估值属性。

财务摘要

项目	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	4,451	4,515	5,249	6,021
归母净利润	464	487	592	691
每股收益	0.32	0.33	0.41	0.47
P/E	14.3	13.6	11.2	9.6

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	63.92%	63.92%	64.03%	64.66%
净利率	10.43%	10.43%	10.79%	11.28%
ROE	12.64%	11.12%	12.15%	12.77%
ROIC	13.47%	12.52%	13.72%	14.52%
资产负债率	30.26%	23.93%	24.56%	23.54%
净负债比率	43.40%	43.40%	31.46%	32.56%
P/E	14.3	13.6	11.2	9.6
P/B	1.6	1.4	1.3	1.1
EV/EBITDA	7.9	7.4	6.2	5.4

投资评级

股票投资评级：买入（维持），认为公司未来6个月表现将优于沪深300指数20%以上。
行业投资评级：看好，若行业指数表现优于沪深300指数10%以上，公司将受益。

风险提示

消费需求变化；
终端消费力下滑。

总结

报喜鸟在2023年开年表现出强劲的终端流水增长趋势，尤其在Hazzys和报喜鸟品牌上，展现出良好的市场表现和品牌向上势头。公司渠道扩张计划持续推进，有望进一步提升市场份额。实控人股权加强，显示对公司发展的坚定信心。财务指标显示公司具备良好的盈利能力和成长潜力，当前估值较低，具备投资价值。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司未来发展可期，投资评级为“买入”。

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