深度报告-20210822-浙商证券-报喜鸟-002154.SZ-报喜鸟首次覆盖_谁无暴风劲雨时_守得云开见月明_27页_3mb

报喜鸟首次覆盖分析报告总结

核心内容

报喜鸟是一家深耕服饰行业25年的老牌服装企业，2017年回归服装主业后，通过品牌年轻化改革和多品牌战略，实现了业绩的持续高速增长。公司目前拥有HAZZYS、报喜鸟、宝鸟、LAFUMA、恺米切等多个品牌，形成“主品牌+HAZZYS双轮驱动，子品牌多点开花”的发展格局。公司产品以中高端商务男装为主，同时布局休闲装、定制装、户外运动和意式衬衫等领域，满足不同消费群体需求。

主要观点

• 品牌年轻化与产品创新：报喜鸟主品牌通过推出“轻正装”系列，成功吸引年轻消费者，产品兼具舒适性与功能性，价格亲民，市场反响热烈。
• HAZZYS的本土化成功：HAZZYS通过产品本土化改革，成功打造了中国专属英伦风格，融合韩式设计与经典英伦风，成为公司增长的重要引擎。
• 线上渠道拓展潜力大：目前公司线上收入占比仅为20%，但通过抖音、快手等新兴平台的拓展，未来有望实现快速增长。
• 强大的供应链与生产体系：公司拥有三大生产基地，具备强大的生产能力与国际一流设备，同时具备丰富的设计团队和专利技术，保障产品质量和设计独特性。
• 多品牌协同效应显著：各子品牌在不同细分市场表现强劲，形成协同效应，助力公司整体业绩增长。

关键信息

公司概况

• 成立于1996年，2007年在深交所上市。
• 主要品牌包括报喜鸟、HAZZYS、宝鸟、LAFUMA、恺米切。
• 产品涵盖西装、衬衫、休闲装、户外运动装等，满足多元化需求。

投资要点

• 2017-2020年，公司营收和归母净利润年均复合增速分别为9.85%和93.90%。
• HAZZYS品牌自2012年本土化改革后，收入从1亿元增长至12亿元，增长势头强劲。
• 主品牌报喜鸟在2020年实现收入12.76亿元，同比增长1.35%，恢复速度高于行业平均水平。

未来增长点

1. 产品年轻化：轻正装系列拓展年轻消费群体，提升品牌影响力。
2. 线上渠道：电商收入占比低，未来有望通过抖音等新渠道实现增长。
3. 疫情恢复：线下门店经营恢复，带动整体业绩增长。

超预期因素

• HAZZYS与主品牌报喜鸟在产品设计、营销和渠道拓展方面表现超预期。
• 子品牌间的协同效应显著，推动公司整体增长。

盈利预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.1亿元、7.6亿元、9.4亿元，同比增速分别为66%、23%、24%。
• EPS分别为0.50元、0.62元、0.77元，当前股价对应PE分别为12倍、10倍、8倍。
• 公司估值相较可比公司仍有较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1. 疫情反复可能影响线下渠道收入。
2. 新门店拓展不及预期可能影响增长。
3. 同店增长不及预期可能影响品牌表现。
4. 存货去化不畅可能带来压力。
5. 其他潜在风险。

财务摘要

主要品牌表现

产品与品牌优势

• HAZZYS：本土化改革成功，产品风格独特，融合英伦风与学院风，注重细节设计，拥有丰富的产品系列，包括PHIZ、True Blue、HRC等，兼具功能性与时尚感。
• 报喜鸟主品牌：定位中高端商务男装，注重设计与工艺，推出轻正装系列，价格亲民，市场反响热烈。
• 宝鸟：专注于高端职业装定制，拥有三大生产基地，产品设计优秀，客户订单持续增长。
• LAFUMA：法国著名户外品牌，功能性和时尚度兼具，主打“轻户外，悦旅行”概念，市场表现强劲。
• 恺米切：意大利高端衬衫品牌，主打高性价比，产品设计独特，市场增长迅速。

营销与渠道策略

• 明星合作：公司与多位明星合作，提升品牌曝光度和市场影响力，如张若昀、汪东城、谭松韵等。
• 线上推广：公司通过天猫、京东、凤凰尚品等平台进行线上销售，同时在抖音等新兴平台进行推广。
• 线下活动：公司通过“一日店长”、城市巡演等方式，提升线下门店人气和客户体验。

总结

报喜鸟通过品牌年轻化改革和多品牌战略，成功实现了业绩的持续增长。公司具备强大的产品设计能力、供应链管理和营销资源，未来增长潜力巨大。随着线上渠道的拓展和疫情恢复，公司有望进一步提升市场份额，实现业绩的高速增长。首次覆盖给予“买入”评级，认为其估值仍有较大提升空间。