20201020-浙商证券-新洋丰-000902.SZ-新洋丰点评报告_经营拐点逻辑验证_看好公司市占率持续提升_5页_1mb

新洋丰（000902）2020年三季报点评总结

核心内容

新洋丰在2020年三季报中展现出明显的经营改善趋势，盈利大幅增长，市场占有率提升逻辑得到验证。公司业绩逐季环比改善，盈利显著提升，同时通过产品结构优化与产业链一体化推进，进一步增强了其市场竞争力。

主要观点

• 经营拐点验证：2020年第三季度实现营收28.63亿元（+22.09%），归母净利2.92亿元（+2368.75%），扣非净利2.53亿元（+3095.63%），显示公司已走出前期黑天鹅事件影响，进入盈利高增阶段。
• 行业景气度回升：主粮价格同比上涨，玉米、小麦、早稻分别上涨29.6%、2.4%、3.7%，推动复合肥需求回暖，预期2020年第四季度盈利有望延续高增。
• 产品结构优化：新型肥收入占比持续提升，2020年上半年相较2019年增长1%，公司于2020年9月投产30万吨/年高品质经济作物专用肥项目，进一步完善新型肥料布局。
• 产业链一体化优势：公司拥有180万吨磷酸一铵产能，全国第一；集团磷矿资源丰富，约5亿吨，年产能约500万吨，有效降低生产成本，增强盈利能力。
• 现金流改善：经营性现金流净额为19.18亿元，同比增长7.89亿元，显示公司运营效率显著提升。
• 股份回购：公司实施新一轮股份回购方案，金额区间为3-6亿元，回购价格不高于13.5元/股，彰显公司对未来发展的信心。

关键信息

财务表现

• 2020年前三季度营收：82.42亿元（+1.50%）
• 2020年前三季度归母净利：7.96亿元（+23.90%）
• 2020年前三季度扣非净利：7.41亿元（+17.35%）
• 2020年第三季度营收：28.63亿元（+22.09%）
• 2020年第三季度归母净利：2.92亿元（+2368.75%）
• 2020年第三季度扣非净利：2.53亿元（+3095.63%）
• 2020年第三季度毛利率：20.50%（同比+7.78%）
• 2020年第三季度净利率：10.21%
• 经营性现金流净额：19.18亿元（同比+7.89亿元）

盈利预测

• 2020年全年净利润：上调至8.8亿元
• 2020-2022年营收预测：94.62亿元、115.49亿元、130.75亿元（同比+1.4%、+22.1%、+13.2%）
• 2020-2022年归母净利预测：8.81亿元、10.83亿元、12.86亿元（同比+35.3%、+23.0%、+18.8%）
• PE估值：当前PE为18.5X，2021年为15.0X，2022年为12.6X

财务比率

• ROE：2020年为12.32%，预计2021年为13.29%，2022年为13.77%
• 资产负债率：2020年为33.84%，预计2021年为43.05%，2022年为35.22%
• P/B：当前为2.19，预计2021年为1.91，2022年为1.66
• EV/EBITDA：当前为10.71，预计2021年为8.79，2022年为7.40

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

风险提示

• 原材料价格剧烈波动
• 三磷整治力度超预期，增加环保开支
• 农产品价格反弹乏力

总结

新洋丰在2020年三季报中表现出强劲的盈利能力和运营效率，受益于农产品价格回升及产品结构优化，公司市占率有望持续提升。公司通过股份回购及产能扩张，进一步巩固市场地位，预计未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。