20230318-上海证券-芯朋微-688508.SH-业绩点评_股权激励绑定核心人才_公司利润端有望改善_3页_461kb

报告摘要

芯朋微（688508）投资总结

核心内容

芯朋微（688508）是一家专注于功率半导体领域的公司，近期发布了2022年年报，并公布了未来三年的业绩预测。分析师陈宇哲及团队维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力，尤其在数字电源产品线及车规、工业芯片领域。

主要观点

业绩表现

2022年业绩：公司实现营收7.2亿元，同比-4.46%；归母净利0.9亿元，同比-55.36%。毛利率为41.15%，同比-1.85pct。
2022年第四季度：营收1.92亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利0.11亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。

产品结构与增长

家电类芯片：因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率提升，销售额同比+8.28%。
工控功率类芯片：因客户覆盖率提升，销售额同比+26.76%。
标准电源类芯片：受手机市场需求影响，销售额同比-32.74%。

研发投入与未来展望

研发投入：2022年研发费用率26.28%，同比+8.79%。公司积极扩充研发团队，加大工业及车规产品开发力度。
未来业绩预期：预计2023-2025年归母净利分别为2.02/3.13/4.28亿元，同比+125.2%/+54.7%/+36.8%。EPS分别为1.79/2.76/3.78元，对应PE估值分别为44/28/21倍。

股权激励与员工持股计划

股权激励：公司推出股权激励计划，考核目标为数字产品线2023-2025年销售额分别不低于0.1/0.5/0.8亿元。
员工持股：考核目标为2023-2025年营收分别不低于10/13/17亿元，较2022年收入分别增长+38.89%/+80.56%/+136.11%。

关键信息

技术平台与产品进展

公司依托第四代智能功率芯片技术平台，定增项目车规+工业产品进展顺利。
车规产品：已完成ISO26262功能安全体系认证，多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、GateDriver正在客户送样测试中。
工业产品：高压数字电源控制芯片已实现正式研发立项，应用场景为服务器。

风险提示

国产化替代不及预期
募投项目不及预期
下游需求不及预期

财务预测与估值

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	72.0	105.7	137.8	176.7
归母净利润（亿元）	9.0	20.2	31.3	42.8
每股收益（元）	0.79	1.79	2.76	3.78
市盈率（P/E）	99.59	44.23	28.59	20.90
市净率（P/B）	6.08	5.62	4.97	4.25

主要财务指标预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	41.2%	41.7%	42.2%	42.9%
净利率	12.5%	19.1%	22.7%	24.2%
资产负债率	14.5%	11.8%	13.5%	16.5%
营业收入增长率	-4.5%	46.9%	30.4%	28.2%
归母净利润增长率	-55.4%	125.2%	54.7%	36.8%

营运与偿债能力

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
总资产周转率	0.42	0.59	0.66	0.70
应收账款周转率	5.89	5.48	6.18	6.78
存货周转率	2.16	3.83	3.43	3.78
流动比率	6.15	7.28	5.81	4.45
速动比率	4.81	6.14	4.60	3.52

总结

芯朋微在2022年面临营收和净利的双重压力，但其在家电类与工控功率芯片领域实现了逆势增长，显示其在特定市场的竞争力。公司通过加大研发投入，推动数字电源产品线的发展，未来业绩有望改善。此外，公司推出的股权激励与员工持股计划有助于绑定核心人才，增强团队凝聚力。分析师认为，随着下游需求回暖和新品推出，公司成长潜力较大，维持“买入”评级。然而，投资者需关注国产化替代、募投项目及下游需求的不确定性。

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