20211229-东证期货-天然橡胶_20号胶_磨底之路延续_震荡调整等风来_25页_2mb

磨底之路延续，震荡调整等风来

核心内容总结

本报告对2022年天然橡胶及20号胶的供需格局、库存变化及价格走势进行了深入分析，并对投资策略和风险提示作出相应建议。

主要观点

1. 全球天胶消费量预计增长2%左右

• 国内需求：卡客车胎需求预计继续回落，乘用车胎市场有一定支撑，但对天胶需求的边际影响较弱，因此内需整体缺乏韧性，增量有限。
• 出口需求：2022年我国轮胎出口有望延续景气，出口量预计增长4%左右。
• 海外需求：疫情对海外需求复苏构成阶段性扰动，但随着疫苗接种率提升和加强针普及，海外需求复苏仍是大方向，预计增长6%左右。

2. 全球天胶产量预计与2021年基本持平

• 供给端恢复常态：疫情后，全球天胶供给已恢复常态，主要受天气和主产国产量释放潜力影响。
• 拉尼娜影响有限：当前拉尼娜现象预计持续几个月，强度为弱至中等，对东南亚主产国天胶单产影响有限。
• 新增产能下滑：全球天胶新增产能已过加速释放期，产能拐点预计在2024-2027年间出现，因此2022年产量增长空间受限。

3. 库存趋势

• 国内保税库存：全年低位运行或为常态，一般贸易库存也较难明显累积。
• 全球库存：预计继续小幅去化，降至2019年左右的库存水平，基本抹去2020年疫情带来的累库影响。
• 库存对价格影响：高库存仍是压制胶价的主要变量，但库存去化可能推动胶价底部区间震荡抬升。

4. 价格走势预期

• 沪胶主力合约：预计在【13500, 16000】元/吨区间震荡。
• 20号胶主力合约：预计在【10500, 13000】元/吨区间震荡。
• 胶种强弱关系：20号胶预计强于沪胶。

5. 投资建议

• 震荡行情延续：胶价仍处于验证底部的过程中，不具备趋势反转动能，行情预计以多空博弈下的波段走势为主。
• 关注库存变化：库存去化可能推动价格震荡上行，但需等待产能周期拐点确认。

关键信息

• 2021年橡胶价格回顾：价格走势分为三段，上半年大幅走强，下半年开始震荡下行，全年重心有所抬升。
• 国内重卡销量：2021年1-11月销量约134万辆，同比下滑9.4%，预计2022年继续回落至125万辆左右。
• 卡客车胎市场：需求承压，预计2022年卡客车胎需求增速为-6%。
• 乘用车胎市场：受芯片短缺影响，销量曾下滑，但随着供应改善，预计2022年乘用车胎销量增长2%。
• 全球疫苗接种进展：主要消费国和地区疫苗接种率已超50%，部分国家加强针接种比例加速提升，有助于控制疫情，推动需求复苏。
• 拉尼娜现象：已出现，预计持续几个月，对产量影响有限。
• 库存去化预期：2022年全球天胶库存将降至2019年水平，国内保税库存持续去化。

风险提示

• 疫情超预期发展：可能对需求复苏造成冲击。
• 极端天气扰动：可能影响主产国产量。

图表目录

• 图表1：沪胶期现货价格走势
• 图表2：20号胶期现货价格走势
• 图表3：中国重卡销量及同比增速
• 图表4：中国重卡分车型销量同比增速
• 图表5：中国公路货物周转量
• 图表6：中国重卡年销量预测
• 图表7：中国全钢胎开工率
• 图表8：中国卡客车胎经销商价格指数
• 图表9：中国乘用车销量及同比增速
• 图表10：中国汽车经销商库存指数
• 图表11：中国卡客车胎出口量
• 图表12：中国乘用车胎出口量
• 图表13：主要天胶消费国/地区疫苗接种人口占比
• 图表14：主要天胶消费国/地区每百人疫苗接种剂数
• 图表15：主要天胶消费国/地区每百人加强针接种剂数
• 图表16：全球已接种疫苗中加强针占比加速提升
• 图表17：以色列加强针接种对疫情控制效果
• 图表18：南非新增确诊病例VS新增死亡病例
• 图表19：美国汽车销量
• 图表20：欧洲汽车销量
• 图表21：美国汽车制造业与贸易库存销售比
• 图表22：IFO德国汽车生产行业库存评估指数
• 图表23：全球天胶消费量预测
• 图表24：ANRPC合计天胶产量
• 图表25：ANRPC合计天胶出口量
• 图表26：泰国中央市场原料胶水价格
• 图表27：泰国中央市场原料杯胶价格
• 图表28：厄尔尼诺/拉尼娜监测指标
• 图表29：厄尔尼诺与拉尼娜强度分类
• 图表30：传统产胶国VS新兴产胶国天胶产量增速
• 图表31：全球天胶产量预测
• 图表32：青岛地区样本仓库天然橡胶保税库存
• 图表33：中国标准胶月度进口量
• 图表34：青岛地区样本仓库天然橡胶一般贸易库存
• 图表35：中国混合胶月度进口量
• 图表36：云南产区胶水价格
• 图表37：海南产区原料价格
• 图表38：沪胶注册仓单量
• 图表39：2022年全球天胶库存去化预期

投资建议

• 价格区间：沪胶主力合约预计在【13500, 16000】元/吨震荡，20号胶主力合约预计在【10500, 13000】元/吨震荡。
• 胶种强弱：20号胶预计强于沪胶。
• 趋势反转条件：需等待产能周期拐点确认，目前仍处于验证阶段。

东证期货简介

• 成立于2008年，是东方证券全资子公司。
• 注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等。
• 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 全国设有33家营业部及134个证券IB分支网点，致力于打造综合财富管理平台。