20210510-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_宏观情绪改善短期偏强震荡_谨防冲高回落_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本周天然橡胶及20号胶（RU）市场整体呈现短期偏强震荡态势，但中期存在冲高回落风险。宏观情绪改善推动市场走强，但基本面支撑有限，资金关注度偏低。云南和泰国开割初期供应偏紧，原料价格持续攀升，但需求端疲软，尤其是轮胎厂开工率受五一假期影响回落明显，汽车市场支撑力度减弱，房地产销售维持高位，水泥价格超季节性上涨，显示施工需求旺盛。交易所库存维持低位，期现价差扩大，正套策略安全边际增强。整体来看，市场处于阶段性调整中，需密切关注宏观环境变化及供需动态。

主要观点

• 宏观环境：美元和美债收益率回落，风险偏好改善，但全球流动性拐点临近，可能引发风险资产杀估值。
• 价格走势：短期偏强震荡，中期或冲高回落。
• 供需关系：开割初期供应偏紧，但高价可能刺激未来供应；内需走弱，外需复苏支撑减弱。
• 库存变化：保税区及区外库存持续去化，国内仓单短期内增长有限。
• 价差表现：期现价差扩大，正套策略安全边际增强；跨期价差缩小，跨品种价差震荡或回归。

关键信息

供应端

• 云南开割率：接近40%，原料偏紧，工厂开工率不高，计划5月中旬复工。
• 泰国原料价格：胶水价格回升，胶乳-杯胶价差扩大至历史高位，标胶加工利润环比回落。
• 未来降雨预测：泰国未来两周降雨量低于历史水平，或对供应造成压力。

需求端

• 轮胎厂开工率：五一假期影响下，半钢胎开工率55.3%，全钢胎开工率51.93%，环比大幅走弱。
• 汽车市场：批发与零售销量维持高位，但PPI连续回落，显示主动补库进入被动补库阶段，支撑减弱。
• 房地产销售：100城土地成交面积环比上涨115.74%，30大中城商品房成交面积同比增长40.32%，维持火热。
• 水泥价格：4月以来超季节性上涨，显示下游施工需求旺盛。

库存与价差

• 交易所库存：上期所库存17.8万吨，环比持平，同比下降25.59%；INE库存6万吨。
• 期现价差：混合胶去库延续，RU偏强运行，带动期现价差扩大至2000点附近。
• 跨期价差：1-9价差小幅缩小，关注开割后仓单注册速度对01合约的影响。
• 跨品种价差：RU-NR价差短期震荡，3L价差震荡，全乳胶与合成胶价差持续扩大。

资金与市场情绪

• 持仓变化：橡胶总持仓27万手，环比减少0.8万手，资金流入明显。
• 波动率：橡胶指数波动率回落至22，同比偏低。
• 期权PCR：回升至49%，显示市场情绪偏谨慎。

投资策略

• 单边策略：关注反弹做空RU2109的机会。
• 套利策略：暂无明确套利机会。
• 期权策略：暂无建议。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期，导致供应显著减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期，全球经济增速放缓，市场风险偏好下降。

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况
2. 全球流动性拐点
3. 深色胶库存变化
4. 浓乳分流情况

总结

当前天然橡胶市场短期偏强震荡，但中期面临冲高回落风险。供应端受开割初期影响偏紧，需求端则受假期及市场环境拖累，整体偏弱。库存持续去化，但增长空间有限，价差变化成为市场关注重点。投资者需密切关注宏观环境及供需变化，合理控制风险，把握短期反弹机会。