20220419-国联证券-周报_经济继续寻底_M1增速或已过拐点_8页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了当前宏观经济、中观景气度、微观结构及定量配置信号，指出经济仍处于寻底阶段，但部分指标已出现积极变化，A股市场进入配置区间。

主要观点

1. 宏观环境状态

• 货币宽松周期进入尾声：短期货币流动性呈现收紧态势，M1增速已过拐点，M2-M1剪刀差收敛。
• 经济增长持续寻底：国内经济增长继续下行，但海外主要经济体维持复苏态势。
• 宏观Logit预测值高位回落：最新预测值为0.849，较上月下降，但仍处于多空分界值上方，显示市场仍偏向多头。

2. 中观景气度

• 景气指数回升：当前景气指数为19.50，较上周回升0.77，由下行转为震荡。
• 高频指标构建景气度指数：采用工业产量、利润、经济活跃度等指标，通过PCA合成因子，预测A股盈利趋势。
• 具备领先预测性：景气度指数与A股盈利趋势变化高度契合，可作为配置信号。

3. 微观结构

• 估值与风险溢价处于历史低位：宽基指数估值与风险溢价分位数极低，静态配置价值较高。
• 波动率与流动性：波动率与流动性处于中等水平，结构风险整体较低。
• 四因子刻画风险：估值、风险溢价、波动率、流动性四类因子等权相加，构成结构风险指标。

4. 定量配置信号

• A股进入配置区间：宏观环境高位回落，M1增速上行拐点已过，货币宽松进入尾声；中观景气度由下行转为震荡，防疫政策对经济的边际负面影响减弱。
• 建议持有A股：当前市场具备配置价值，应考虑增加A股配置。

关键信息

• 宏观变量：包括短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长及汇率，用于评估宏观环境。
• 中观指标：工业产量、利润、经济活跃度等高频数据，用于构建景气度指数。
• 微观因子：估值、风险溢价、波动率、流动性，用于衡量市场结构风险。
• 模型与预测：使用Logit模型预测宏观状态，使用回归模型预测A股盈利趋势，结合多维度信号判断配置时机。
• 风险提示：量化模型存在失效风险，历史数据不能完全代表未来表现。

重要结论

• 当前A股市场在宏观环境与中观景气度改善的背景下，已进入配置区间。
• 宽基指数估值与风险溢价处于历史低位，具备较高的静态配置价值。
• 防疫政策对经济的边际负面影响趋于微弱，市场情绪逐步回暖。

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1. 《中长期纯债型基金投资策略》（2022.04.18）
2. 《基金发行持续放缓，消费基金大幅翻红》（2022.04.17）
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分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 电话：0510-82832053
• 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

配置建议

• 持有A股：当前A股市场具备配置价值，建议投资者适当增加A股持仓。
• 关注宏观与中观信号：宏观环境与中观景气度的改善是配置的重要依据。
• 谨慎评估模型风险：量化模型的预测结果需结合实际情况，不能完全依赖历史数据。

风险提示

• 量化模型存在失效风险，不能保证未来表现。
• 市场可能因政策变化、外部冲击等因素出现波动。

其他说明

• 报告声明：分析师观点基于其专业判断，不构成具体投资建议。
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