铜月度策略报告：基本面强宏观趋弱，铜价宽幅震荡-20210914-东吴期货-43页_1mb

铜月度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月铜市场的基本面、供需情况、价差变化及未来走势，指出铜价在宏观环境趋弱背景下仍呈现宽幅震荡走势。同时，报告还涵盖了铝市场的相关分析，强调铝价受供应端减产及成本上升推动而持续上行。

铜市场基本面分析

供应情况

• 国内产量：8月SMM中国电解铜产量为81.94万吨，环比下降1.3%，同比增加1.1%。预计9月产量将回升至83.23万吨，环比增长1.6%，同比增长4.1%。
• 库存水平：上期所铜库存降至6.2万吨，同比低11.5万吨，处于2016年以来同期最低水平；LME库存降至23.4万吨，同比高15.8万吨，连续两周去库；COMEX库存略有增加，但总体仍处于近几年同期偏低水平。
• 社会与保税库存：SMM社会铜库存周环比下降0.49万吨至12.19万吨；上海保税区库存加速下降，9月10日降至27.28万吨。

需求情况

• 国内需求：8月汽车产销同比下滑，受芯片短缺影响；家电出口增速放缓，7月空调、冰箱、洗衣机销量均出现不同程度的下降。
• 基建与房地产：1-7月基建投资增速疲软，房地产投资增速连续五个月放缓，整体经济下行压力加大。
• 铜材出口：8月未锻轧铜及铜材出口同比上升，但铜价高位抑制下游消费，线缆厂开工率环比下降。

全球市场

• 全球矿山产量：2021年1-5月全球矿山产量同比增长5.1%，但5月供应过剩8.0万吨，低于去年同期。
• 全球制造业扩张：欧美制造业PMI有所放缓，但中国制造业PMI仍位于临界点以上，显示扩张仍在继续。

价差分析

• 现货升贴水：8月铜价回落企稳后，下游补库需求增加，现货升水偏高；9月后进口铜流入，下游畏高，升水下滑。
• LME库存与价差：LME库存维持高位，注销仓单占比上升推动现货转为升水，但进入9月后注册仓单稳定，现货对期货呈contango结构。
• 进口比价：9月后进口铜比价持续好转，买方接货意愿改善。

行情展望与策略

铜价走势预测

• 短期走势：9月铜价或因社会库存偏低及传统消费旺季到来而偏强，但预计高度有限。
• 中期展望：全球疫情快速传播及美联储流动性收紧政策仍为铜价带来不确定性，整体走势或维持宽幅震荡。
• 风险提示：全球疫情扩散、美联储政策收紧、国内限电政策等均可能对铜价形成利空。

铝市场基本面分析

供应情况

• 国内产量：8月电解铝产量322.5万吨，同比增长1.13%，日均产量10.4万吨，环比下降0.2万吨；9月预计产量降至310.9万吨，开工率降至84.1%。
• 限产政策：8月多地因能耗双控政策减产，广西、新疆、宁夏等地对电解铝企业限产，影响产能释放。
• 氧化铝供应：8月氧化铝产量小幅上升，但因限电政策，预计9月产量将小幅下降。

需求情况

• 下游需求：铝价上涨抑制下游新增订单，地产与汽车消费受政策及缺芯影响受限。
• 出口情况：8月未锻轧铝及铝材出口环比增长，但进口同比转跌，显示国内需求强劲。

价差分析

• 现货升贴水：华东现货市场贴水扩大，期货价格加速上行。
• 月间价差：沪期铝连2-连4价差震荡走高，近月期价快于远月，价差扩大。

行情展望与策略

铝价走势预测

• 短期走势：9月铝价因限电、能耗双控及成本上升而继续上行，为2020年以来首次同比下跌。
• 中期展望：全球流动性尚未明显收紧，通胀压力上升，机构做多通胀，铝价仍有支撑。
• 风险提示：能耗双控政策继续影响产能释放，部分地区可能进一步减产。

总结

• 铜市场：基本面偏紧，但宏观环境趋弱，铜价预计宽幅震荡。
• 铝市场：供应端受限产影响，成本端上升，铝价加速上行，但需求端受限，上涨空间有限。
• 关键因素：限电政策、能耗双控、美联储政策、全球疫情发展等对铜铝市场均存在显著影响。

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