20210914-天风期货-铜周报_定价的天平来回摇摆_16页_2mb

铜价分析报告总结（2021.9.14）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月铜价的走势及影响因素，指出当前铜价仍处于一个定价摇摆的阶段，预期与现实因素交织，导致铜价呈现高位震荡的特征。同时，从全球供需、库存变化、期货市场及政策影响等多方面进行了深入探讨。

主要观点

• 铜价走势：
  铜价近期显著上涨，主要由于宏观层面担忧淡化、中国社融数据好于预期，以及部分有色品种领涨带动市场关注度。铜社会库存持续去化，但未完全反映在价格上，因此反弹可视为对库存的重新定价。

• 宏观因素：

  • 美国将公布8月CPI数据，可能成为9月FOMC会议前的重要参考，市场预期CPI同比为5.3%。
  • 中国即将公布多项宏观指标，此前的宏观预期可能重新成为定价的主要线索。

• 基本面分析：

  • 精铜冶炼利润丰厚，但环保督察趋严和山东电力紧缺传闻抑制产量恢复，预计9月产量为83-84万吨。
  • 进口精铜逐步到货，对国内供应形成补充，对升水带来冲击。
  • 下游企业信心不足，精铜杆厂订单不乐观，铜板带箔企业排产虽满，但出口受阻，下单谨慎。

关键信息

一、主要矿企产量及TC价格

• TC价格：
  进口铜精矿TC周均价为61.05美元/吨，较前一周上涨0.22美元/吨。国产粗铜加工费价格为900-1000元/吨，环比下降150元/吨；进口粗铜加工费为CIF 140-160美元/吨，环比持平。

二、伦铜价格与库存

• LME铜远期结构：近端维持contango，贴水幅度缩窄，Cash-3M小幅反弹，接近8年历史均值。
• LME注销仓单：降至8.5万吨，近期交仓主要来自亚洲仓库，欧洲注册仓单下滑。
• LME库存：环比下降18275吨至23.4万吨，COMEX库存环比增加437吨至51248吨。
• 全球显性库存：进一步下滑至历史相对低位。

三、沪铜价差与升贴水

• SHFE铜远期结构：维持back结构，铜基价大涨后持货商急于甩货，但接货者积极性不高，华东升水疲软。
• 广东铜现货升贴水：进一步去化至1.7万吨，但降幅缩小，主要因进口铜到货补充，下游补货意愿不足。
• 沪伦比值：比值走弱，买盘需求被抑制，市场观望情绪浓厚。

四、环保与电力影响

• 环保督察：入驻5个省份，部分企业面临整改。
• 山东电力紧缺：传言菏泽能源局启动有序用电，影响精炼铜产能恢复。

五、废铜市场动态

• 精废价差：小幅反弹，但依旧低于合理水平。
• 马来西亚政策：延长废铜进口标准宽限期至10月31日，要求废铜金属含量≥94.75%，导致进口量下降，冲击当地回收加工企业。
• 中国进口：废铜供应趋紧，欧美货源品味偏低，补充进口量。

六、市场情绪与持仓

• CFTC持仓：非商业多头占比41.1%，空头占比28.8%，多头情绪回暖。
• 净多头持仓：为23592张，COT指标为0.594，两者均小幅反弹。

总结

当前铜价仍处于高位震荡状态，宏观因素与基本面因素相互交织。虽然铜价因宏观预期改善和库存去化而上涨，但下游需求疲软、进口补充及环保与电力因素限制了产量恢复。此外，废铜市场供应趋紧，沪伦比值走弱，市场情绪总体偏谨慎。未来需关注美国CPI数据、中国宏观指标及环保政策对供应的影响。