20220919-东吴期货-生猪周报_需求低迷_二育托底_猪价高位震荡_31页_2mb

需求低迷，二育托底，猪价高位震荡总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月生猪市场供需状况及价格走势，指出当前生猪价格受需求疲软与政策调节影响，呈现高位震荡态势。尽管短期面临终端需求转差、屠企屠宰量下滑及冻肉抛储等压力，但市场对后市预期偏乐观，二次育肥入场积极性较高，对猪价形成托底作用。从中长期看，四季度供应增量有限，需求旺季来临或将对猪价形成新的提振。

主要观点

1. 猪价走势分析

• 短期趋势：猪价高位震荡，生猪01合约走势偏强。
• 价格数据：截至9月16日，全国外三元生猪出栏均价为23.46元/公斤，环比上涨1.96%；生猪期货01合约报收23395元/吨，环比上涨1.32%。
• 市场预期：尽管需求疲软，但市场对后市行情预期偏乐观，二次育肥入场积极性较高，支撑猪价。

2. 供应面分析

• 能繁母猪产能：2021年7月至2022年4月，能繁母猪存栏累计去化8.48%（农业农村部）及11.4%（涌益咨询），但2022年5月开始环比正增长，连续四个月增长。
• 存栏结构优化：二元母猪存栏占比从2021年6月的58%提升至2022年5月的90%，但前期亏损导致配种率受损，生产效能下降，产能优势难以兑现。
• 生猪出栏量：9月出栏量预计为1052.2万头，较今年3月最高峰下降24.9%，为年内最低点。
• 饲料产量下降：2022年8月生猪饲料产量环比增长8.55%，但同比下降4.56%，反映存栏压力下降。
• 仔猪补栏与成本：外三元15KG仔猪均价为626元/头，同比上涨137.12%；自繁自养及外购仔猪成本分别为16.28元/公斤和17.22元/公斤，环比小幅上升。

3. 需求面分析

• 屠宰量下降：2022年8月样本屠宰企业开工率为32.5%，环比上升1.5个百分点，但同比下降26.5个百分点；9月9日至15日样本企业屠宰量为75.77万头，环比减少2.98万头。
• 标肥价差：9月16日标肥价差为0.22元/斤，环比扩大0.09元/斤，预计10月后将出现倒挂，引导养殖端压栏增重。
• 屠宰利润：截至9月16日，屠宰企业毛利润为17.99元/头，环比上升25.98元/头，但同比下降53.57元/头。

4. 猪粮比与价格调控机制

• 猪粮比：截至9月16日当周，全国猪粮比为8.29，环比下跌0.6%，同比上涨78.7%。
• 预警机制：猪粮比价高于9:1时，进入过度上涨预警，可能启动储备投放；低于5:1时，进入过度下跌预警，可能启动临时收储。

关键信息汇总

供应端

• 能繁母猪存栏：2022年5月开始环比增长，连续四个月正增长。
• 存栏结构：二元母猪占比提升，但生产效能受前期亏损影响，产能恢复有限。
• 出栏量：9月出栏量为年内最低，预计四季度供应增量有限。
• 饲料产量：连续五个月同比负增长，反映生猪存栏压力下降。

需求端

• 屠宰量：8月样本企业开工率32.5%，环比上升，但同比大幅下降。
• 标肥价差：9月16日标肥价差为0.22元/斤，预计10月后出现倒挂，引导压栏。
• 终端需求：中秋节后需求转差，屠企屠宰量下滑，但市场对后市预期乐观。

成本与利润

• 养殖成本：自繁自养与外购仔猪成本分别为16.28元/公斤和17.22元/公斤，环比小幅上升。
• 养殖利润：自繁自养利润为704.82元/头，环比下降5.34元/头；外购仔猪利润为767.14元/头，环比下降29.83元/头。
• 利润驱动：利润上涨推动产能恢复，亏损则导致产能去化。

现货与期货市场

• 现货价格：9月16日外三元生猪均价23.46元/公斤，同比上涨94.04%。
• 白条肉均价：前三等级白条肉均价为30.23元/公斤，环比下跌0.26%，同比上涨82%。
• 毛白价差：9月15日前三等级白条与生猪价差为6.92元/公斤，环比扩大0.03元/公斤。
• 基差：09合约与01合约基差情况显示市场对远期合约的预期偏强。

操作建议

• 短期策略：建议关注生猪01合约的高位震荡走势，可考虑滚动做多。
• 中长期预期：四季度供应增量有限，需求旺季来临，猪价有望迎来新的提振。

风险提示

• 需求不及预期：若四季度终端需求未达预期，猪价可能承压。
• 政策影响：冻肉抛储及发改委调控可能对价格产生短期压制。
• 成本波动：饲料价格波动可能影响养殖成本与利润空间。

图表说明

• 图3.1：能繁母猪存栏（农业部与涌益数据对比）
• 图3.2：母猪存栏结构与生产效能
• 图3.3：生猪存栏量及存栏结构
• 图3.4：猪饲料月度产量
• 图3.5：生猪出栏量及计划出栏量
• 图3.6：出栏体重变化
• 图3.7：进口与冻品库存情况
• 图3.8：后备母猪补栏与二元母猪价格
• 图3.9：仔猪补栏与利润
• 图4.1：屠企屠宰量与标肥价差
• 图4.2：屠宰毛利润
• 图5.1：猪粮比与价格调控机制
• 图5.2：饲料价格
• 图5.3：养殖成本
• 图5.4：养殖利润
• 图6.1：生猪出场价与白条肉均价
• 图6.2：毛白价差
• 图6.3：基差分析
• 图6.4：月间价差

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