20180709-光大证券-中国龙工-03339.HK-2018年中期正面盈利预告点评_发布业绩赢喜_符合预期；上半年销售高增长_费用率下行_4页_920kb

中国龙工（3339.HK）2018年中期盈利预告点评总结

核心内容概述

中国龙工发布2018年中期正面盈利预告，预计上半年净利润将显著增长，主要得益于营业收入增长和三项费用的有效控制。该业绩表现符合市场预期，显示公司持续增长能力和盈利能力的提升。

主要观点

• 销售增长强劲：2018年上半年工程机械产品销量保持高速增长，其中装载机销量同比增长32.5%，挖掘机销量同比增长60.2%，叉车和压路机销量分别增长26.4%和21.2%。公司预计上半年总收入增速在40%左右，销售增长势头已确立。
• 盈利能力提升：公司盈利能力在2017年显著改善，2018年继续受益于规模效应、国三标准产品结算价格提升、集团集中采购和内部管理优化。预计三项费用率将因收入增长而摊薄，同时配件自产化将有助于提升毛利率。
• 财务状况稳健：公司拥有低负债率、良好的现金流和无历史计提包袱，展现出较强的财务健康度。按50%左右的现金分红率计算，2018年股息率有望超过6%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年收入分别为117.8亿、133.2亿、146.6亿人民币，净利润分别为14.8亿、17.0亿、19.1亿人民币。对应EPS分别为0.35元、0.40元、0.45元。2018年PE估值目标为12倍，目标价调整为5.00港元。

关键信息

业绩预测与财务数据（单位：百万人民币）

股价与市场表现

• 当前价：3.07港元
• 目标价：5.00港元（6个月期限）
• 总市值：131.4亿港元
• 总股数：42.8亿股
• 一年股价波动：2.36-4.46港元
• 近3月换手率：25.7%

收益表现（相对与绝对）

风险提示

• 上游投资增速下行风险
• 海外市场拓展风险
• 汇率波动风险

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布
• 分析师陈佳宁具有证券投资咨询执业资格
• 报告基于合法合规信息，独立客观分析，不构成投资建议

估值方法的局限性说明

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致不同结果
• 估值模型和方法存在局限性，不保证证券在该价格交易

评级体系说明

市场数据来源

• 数据来源：Wind，光大证券研究所预测

重要提示

• 本报告仅供光大证券客户使用
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险
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• 投资者应参考专业意见，谨慎决策