20250718-华鑫证券-万源通-920060.BJ-公司动态研究报告_全球AI算力需求进一步上升_中高端PCB厂商开启第二增长曲线_6页_343kb

全球 AI 算力需求进一步上升，中高端 PCB 厂商开启第二增长曲线 - 万源通（920060.BJ）

投资摘要

首次给予“买入”评级，看好公司在全球AI算力需求增长背景下深耕中高端PCB市场。

关键数据

• 当前股价：37.74元
• 总市值：57亿元

核心观点

全球AI需求激增，带动服务器和PCB市场发展。英伟达等厂商持续推进高性能AI算力，万源通凭借中高端PCB技术优势和产能扩张，有望成为下一代AI服务器的关键供应商，开启利润增长新周期。

主要内容

1 公司业绩稳健增长

2024年营收10.43亿元，净利润1.23亿元，业绩稳步增长。公司产品结构持续优化，中高端PCB产能利用率提升，产品毛利率保持在较高水平。

2 AI服务器推动中高端PCB需求

AI大模型应用驱动全球算力建设热潮。英伟达新一代GB300服务器将大幅提升对高多层板、HDI板等高端PCB的需求，公司产能和研发能力有望满足大客户导入需求。

3 技术布局前瞻性

专注于多层板、金属基板、高频高速电路板等高端产品；研发聚焦包括超高铜板、高多层板制程技术等前沿技术；现有产能接近饱和，并计划扩建中高端PCB产能。

4 盈利能力空间巨大

预计2025/2026/2027年营收将实现大幅增长，净利润年复合增速超过60%。公司估值持续优化，具备业绩兑现潜力。