20251103-财信证券-万源通-920060.BJ-产能建设稳步推进_产品结构有望持续优化_3页_405kb

万源通公司报告总结

公司概况

万源通（920060.BJ）是一家电子元件制造商，专注于PCB（印刷电路板）行业，产品主要应用于消费电子和汽车电子领域。

财务表现

2025年前三季度，公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.39%；归属于母公司净利润1.00亿元，同比增长7.20%。第三季度实现营收3.32亿元，同比增长13.78%，环比增长11.22%；净利润0.35亿元，同比增长6.54%，环比下降2.69%。毛利率和净利率有所下降，但产品结构优化助力业绩。

产品与市场

公司优化产品结构，2025年上半年多层板收入占比达43.52%（较上年同期增加3.09个百分点），下游市场以汽车电子（占比超40%）和消费电子（占比超40%）为主，积极拓展新兴电子产品。

增长与产能

产能建设稳步推进：昆山工厂月产能约17.5万平方米，盐城东台工厂产能提升至15万平方米/月，泰国工厂预计2026年三季度投产。财务预测显示，2025-2027年营业收入年复合增长8.39%，净利润年复合增长12.55%。

评级与建议

首次覆盖，给予“增持”评级。预计2025/2026/2027年EPS分别为0.92元/1.06元/1.28元，PE分别为38.85倍/33.64倍/27.79倍，受益于AI驱动的PCB需求增长。

风险提示

产能爬坡不及预期、新产品导入不及预期、原材料价格波动及市场竞争加剧风险。