2020年我国宏观经济分析与展望：稳中趋缓，待时而动-20191203-世纪证券-15页_1mb

宏观固收：2020年我国宏观经济分析与展望总结

核心内容概览

2020年我国宏观经济预计稳中趋缓，增速在 5.8%-6.1% 之间，季度增速大概率跌破 6%。整体经济面临下行压力，但通过逆周期调节、消费潜力释放和基建投资发力，经济将逐步趋稳。

主要观点

1. 实体经济短期反弹动能不足

• 2019年我国经济已连续五个季度下行，增速放缓。
• 实体经济缺乏明显的反弹动力，制造业、房地产和出口均面临下行压力。
• 消费虽有缓中趋稳迹象，但受居民收入增速放缓和杠杆率高企影响，增长空间有限。

2. 投资增速或稳中趋缓

• 制造业投资：受企业杠杆率高企和盈利能力未改善影响，预计保持低位盘整。
• 房地产投资：虽然仍有韧性，但受政策调控和融资收紧影响，后续或有所放缓。
• 基建投资：在逆周期调节下或有所发力，成为稳定宏观经济的重要支撑。

3. 消费可能缓中趋稳

• 居民可支配收入增速放缓，消费意愿降低，但政府政策积极支持。
• 技术驱动下的新零售模式提升了消费效率，下沉市场成为新增长点。
• 消费对GDP的拉动作用仍较为稳定，但增速面临较大压力。

4. 对外贸易有望小幅回暖

• 中美贸易争端暂时缓和，为出口提供一定支撑。
• 全球经济企稳将有助于改善我国外贸形势。
• 出口增速预计从 -0.2% 提升至 2.2%，但仍难恢复至2017年水平。

5. 逆周期政策目标不同

• 境外经济体以“烫平波动”为目标，而我国正处于寻找新的稳态增速阶段。
• 我国逆周期调节以防止经济“跳水”为主，而非强行逆转下行趋势。

关键信息

经济预测（一致预期）

主要风险提示

1. 中美贸易争端反复：可能影响出口和全球贸易环境。
2. 房地产市场失去韧性：将拖累上游行业，加剧经济下行压力。
3. 逆周期调节力度不足：若财政和货币政策未能有效落实，经济增速可能不及预期。

政策与市场动态

• 财政政策：预计继续落实减税降费，加大基建投资力度。
• 货币政策：坚持结构化精准滴灌，避免“大水漫灌”，同时面临结构性通胀和全球宽松压力。
• 消费与投资：仍是GDP增长的核心动力，但增速面临约束。

结论

2020年我国宏观经济将在稳中趋缓的基调下运行，投资、消费和净出口三驾马车共同支撑经济增长。尽管存在下行压力，但逆周期调节政策有望缓解经济波动，推动经济逐步向新的稳态增速过渡。需密切关注中美贸易关系、房地产市场走势及政策执行力度。