20250622-浙商证券-可转债周度跟踪_风偏下行_待时而动_9页_765kb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告发布于2025年06月22日，聚焦当前可转债市场走势与配置策略，分析了市场环境、主要指数表现、个券动态及估值变化，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 市场整体偏弱：受地缘冲突影响，市场风险偏好下行，A股短期震荡调整。
• 结构性机会主导：市场矛盾集中在政策与业绩兑现的时滞，结构性机会仍主导交易节奏。
• 中性偏强格局：可转债市场整体有望维持中性偏强格局，估值中枢保持高位，条款与期权价值博弈交织。
• 配置策略聚焦：建议关注“红利+成长”哑铃结构，同时加强波段操作，注重条款博弈与事件驱动。

关键信息

• 权益市场：阶段性调整后，投资者风险偏好有望修复，市场或将延续“稳中有涨”的结构行情。科技成长板块仍是重点，但需警惕交易拥挤风险。
• 可转债市场：整体走势与权益市场共振，建议采取中性仓位，强化波段交易能力，关注高评级、大盘偏债转债构建防御底仓，同时结合低价平衡型个券获取弹性收益。
• 细分板块表现：银行、公用事业、运营商等红利风格板块稳健吸金；科技成长板块在调整后估值修复，具备景气回升潜力。

市场观察

过去一周（6月13日至6月20日），各宽基指数和可转债指数均呈现下行趋势。其中，可转债能源指数、AAA指数、低价指数、大盘指数相对稳健。整体来看，市场受到地缘政治影响，风险偏好明显回落。

• 板块表现：银行、通信、电子板块领涨，成长风格走弱。
• 日历效应与新质生产力：6月为科技成长板块的布局窗口，结合日历效应与新质生产力催化，建议逐步布局具备景气回升潜力的细分赛道。
• 配置方向：红利风格延续高配置热度，科技成长板块估值修复，风格结构呈现“红利+成长”哑铃格局。

可转债市场跟踪

2.1 可转债指数行情

• 万得可转债能源指数：近一周0.76%，近两周1.08%，3月以来1.87%
• 万得可转债材料指数：近一周-0.95%，近两周-0.17%，3月以来0.14%
• 万得可转债工业指数：近一周-0.98%，近两周-0.81%，3月以来0.09%
• 万得可转债等权指数：近一周-1.31%，近两周-0.86%，3月以来0.64%
• 万得可转债加权指数：近一周-0.55%，近两周0.02%，3月以来0.76%
• 万得可转债AAA指数：近一周0.18%，近两周0.93%，3月以来2.96%
• 万得可转债低价指数：近一周-0.07%，近两周0.60%，3月以来0.91%
• 万得可转债小盘指数：近一周-1.44%，近两周-0.91%，3月以来1.64%

2.2 转债个券表现

• 涨跌幅前五名：图1显示近一周涨跌幅前五名的个券。
• 涨跌幅后五名：图2显示近一周涨跌幅后五名的个券。
• 正股涨跌幅前五名：图3显示近一周正股涨跌幅前五名的个券。
• 正股涨跌幅后五名：图4显示近一周正股涨跌幅后五名的个券。

2.3 转债估值走势

• 债性可转债：图5显示债性可转债估值走势。
• 平衡性可转债：图6显示平衡性可转债估值走势。
• 股性可转债：图7显示股性可转债估值走势。
• 转股溢价率：
  • 平价在90~100的可转债：图8显示转股溢价率估值走势。
  • 平价在100~110的可转债：图9显示转股溢价率估值走势。
  • 平价在110~120的可转债：图10显示转股溢价率估值走势。

2.4 转债价格走势

• 高价券占比：图11显示高价券占比走势。
• 低价券占比：图12显示低价券占比走势。
• 跌破债底个券占比：图13显示跌破债底个券占比走势。
• 可转债价格中位数：图14显示可转债价格中位数走势。

风险提示

• 经济基本面改善不足
• 国内流动性收紧
• 海外风险事件超预期
• 历史经验不代表未来

投资评级说明

• 利率债：根据报告日后3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 信用债：根据报告日后3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 可转债：根据报告日后3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅，分为增持、中性、减持。

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