20240909-华融融达期货-生猪周报_基本面矛盾不突出_期现双震荡_21页_2mb

报告摘要

华融融达期货研究所生猪周报（2024-09-09）

生猪价格在秋季降至相对高位，下游需求平稳，但供应压力逐渐显现，期现双方均呈现震荡走势。

一、关键指标与市场动态

150Kg与标猪价差（肥标价差）： 最近一周企稳并有所扩大，达到11元/斤。
主力合约（LH2411）： 本周价格区间18085元/吨至18525元/吨，收盘价18430元/吨，持仓量792万手，基差约为1450元/吨（基准地河南1988元/公斤）。
养殖端动态：
- 出栏体重： 解压出栏进度加快，出栏体重开始下降。
- 二育进展： 暂无大量进场迹象，需关注后续节奏。
- 利润： 养殖端利润较好（自繁自养），或继续刺激产能扩张。
需求端动态：
- 屠宰量： 本周屠宰量增加，预计将持续至中秋前，猪肉鲜销率持平在91%-92%。
- 毛白价差： 冲高回落，对价格支撑一般。
- 消费替代： 肉类比价方面，猪肉虽无显著比价优势，但短期替代效应不强。

二、基本面分析与供需展望

供需矛盾：
- 供应端： 能繁母猪存栏量处于偏低水平，但仔猪数据与母猪繁活率共同指向9-12月供应将持续增加，体重处于高位且从二育数据看，出栏可能增加，形成供应压力。
- 需求端： 三季度环比二季度略有改善，但四季度预期消费需求明显增长。临近中秋国庆，消费预期好转，但实际提振可能有限。
- 核心矛盾： 商品肥猪和标猪价差持续扩大，预示品种间价差和利润更高，可能刺激规模场集中出栏。
供需预测分歧与过剩预期：
- 空头逻辑：
  - 多方视角认为生猪供给旺季已经到来，体重处于高位且出栏增加，合理体重范围支撑不足。
  - 秋季消费不及往年同期尖锐，高基数往年应，难以支撑过高猪价。
- 多头逻辑/观望逻辑：
  - 部分观点认为美国收紧流动性+核 8+6=-2抑制国内高价消费。
  - 肥标价差扩大推迟价格深跌探底时间，资金做空周期逻辑依然有效。
**宏观经济：
- 消费平替能力下降，削弱旺季提振效果；

三、策略建议与价格区间判断

观点： 市场继续呈现高位震荡偏强运行态势，等待宏观改善信号出现，或关注五次强平后的新一轮行情。
核心逻辑总结：
- 中秋临近，对猪肉消费提振一般，不上不下。
- 仔猪繁活率提升+行业亏损出清不彻底，博弈品种差仍有空间。
- 河南市场期货资金转多，基差偏大需警惕冲高的回调风险。
- 每日需关注育肥成本变动，跟踪出栏体重变化，判断未来补栏意愿变化。

四、其他重要信息

产能端： 中大集团扩张母猪规模超预期53%，或表明行业产能扩张进入新阶段。
进口： 2024年7月进口猪肉8.72万吨，月环比小幅上升，短期对国内猪价影响相对有限。
风险提示： 宏观经济数据变化、非洲猪瘟疫情、冻品库存去化进度、政策变动、季节性消费调节。

作者：_伦敦钼业_
联系方式：0371-69106756
分发逻辑：

主力合约SH421与SH2411价格现价与期货价、自繁自养利润、周出栏体重变化、育肥跑量、上游进口、丁克体重变化进行对比，判断价格偏离程度和持续性。同时关注期现基差、月间结构，并基于母猪淘汰、仔猪补栏、产能去化库存进度，判断未来生猪供应量何时转向紧平衡。宏观流通盘平今仓滚动资金移仓习惯，机构变动，中粮CPI领先指标支撑反弹操作逻辑可做参考。

展开完整摘要