20171025-西南证券-机器人-300024.SZ-三季报基本符合预期_机器人行业大有可为_5页_1mb

机器人（300024）2017年三季报点评总结

核心内容

机器人（300024）在2017年前三季度实现了营收16.77亿元，同比增长34.6%，归母净利润2.74亿元，同比增长10.2%。扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长24.3%。公司作为国内工业机器人行业龙头，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。

主要观点

• 行业前景广阔：2017年工业机器人行业增速显著，中国工业机器人密度仅为世界平均水平的一半，制造业转型背景下，行业呈现产销两旺的局面。预计2016-2018年全球工业机器人销量年均增长约15%，其中中国是主要增长动力。
• 产品创新与拓展：公司不断引入新技术，如机器视觉、人机协作、力感知等，研发下一代机器人。产品线持续丰富，涵盖移动机器人、洁净机器人、服务机器人和3D打印设备等，应用场景拓展至新能源、医疗、航空、文娱等多个领域。
• 客户覆盖广泛：公司在汽车领域已为华晨宝马、长春一汽等大型客户提供高端系统化服务，进入整车厂体系体现了其产品设计与生产能力的提升。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.28元、0.33元、0.37元，对应PE分别为77倍、66倍、59倍。基于行业整体估值水平和公司龙头地位，给予2018年75倍估值，对应目标价24.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据预测

增长与盈利分析

• 成长能力：销售收入持续增长，2017年增速为20.35%，预计2018年增速为17.50%，2019年增速为13.06%。
• 获利能力：毛利率稳步提升，从31.74%增长至33.21%。三费率略有上升，从14.33%增长至15.45%。净利率略有下降，从20.63%降至18.26%。
• ROE：净资产收益率从7.44%提升至9.24%。
• EBITDA：预计2017年EBITDA增长47.54%，达到482.44百万元。

营运能力

• 总资产周转率：从0.30提升至0.42。
• 固定资产周转率：从4.22提升至9.01。
• 应收账款周转率：保持稳定，从2.75提升至2.79。
• 存货周转率：从0.95下降至0.86。

资本结构

• 资产负债率：从20.40%下降至19.66%。
• 流动比率：从5.52提升至6.64。
• 速动比率：从3.73提升至4.17。
• 股利支付率：从86.32%下降至53.70%。

风险提示

1. 公司产品开发进展不达预期风险；
2. 政策面波动风险；
3. 下游客户开发不达预期风险。

投资建议

公司作为国内工业机器人行业龙头，受益于行业高速增长，产品线不断丰富，技术领先，未来增长潜力大。结合行业估值水平及公司龙头地位，给予2018年75倍估值，对应目标价24.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为高翔，联系方式为电话：023-67898841，邮箱：gaox@swsc.com.cn。
• 报告数据来源：Wind，西南证券。