20180821-财通证券-机器人-300024.SZ-国产机器人龙头_业绩步入加速增长拐点_3页_648kb

机器人（300024）投资分析总结

核心内容

本报告首次对机器人（300024）进行投资评级，给予“增持”建议，目标价为19.0元。公司作为国产机器人行业龙头，业绩步入加速增长阶段，具有较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年实现营收12.3亿元，同比增长19.9%；归母净利润2.1亿元，同比增长20.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长48.0%。二季度业绩增速显著提升，归母和扣非归母净利润分别同比增长27.9%和66.7%。
• 业务增长：物流仓储自动化、工业机器人、自动化装配与检测业务分别同比增长32.7%、7.6%、6.7%。其中，物流仓储自动化增长最快，显示公司业务结构优化。
• 毛利率与净利率：整体毛利率和净利率保持稳定，但自动化装配业务毛利率同比下滑5.6个百分点。
• 盈利能力：公司净利润率稳定在19%左右，显示较强的盈利能力和成本控制能力。

关键信息

业务布局与市场拓展

• 工业机器人：公司在国内率先打入合资汽车整车厂供应体系，产品持续升级，技术领先。
• 移动机器人：技术处于国际领先水平，成功开拓金融市场及海外中高端应用市场。
• 特种机器人：与国防部门签订2.9亿元大单，显示公司在高端市场的强劲发展后劲。
• 数字化工厂：公司已形成自主核心技术、核心零部件、本体及行业系统解决方案的全产业链布局，加速推进数字化工厂业务，拓展至汽车、电子电器、半导体、厨卫等多个领域，为客户提供一站式服务。
• 国际化布局：法雷奥和恩坦华海外数字化工厂业务成功交付，国际化进程加快。

产能释放与增长保障

• 公司新建的新松智慧园和上海临港产业园逐步投入使用，预计2018年将释放30%-40%的产能，为业绩持续增长提供保障。
• 公司在多个行业标杆项目落地后，具备快速复制能力，有望带动业绩倍数级增长。

财务预测与估值

• 财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.0亿元、7.6亿元、9.4亿元，对应EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元。
• 估值指标：对应PE分别为43.2倍、34.0倍、27.5倍，显示估值逐步下降，成长性提升。
• 财务数据摘要：
  • 营业收入增长率：2018年预计27.0%，2019年25.8%，2020年24.8%。
  • 净利润率：稳定在19%左右，盈利能力稳健。
  • EBITDA增长率：2018年预计73.5%，显示盈利质量显著提升。

财务健康状况

• 资产负债率：2018年预计为23.6%，处于合理水平。
• 流动比率与速动比率：分别为3.38和1.94，显示短期偿债能力较强。
• 利息保障倍数：2020年预计为189.66，显示偿债能力显著增强。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 目标价：19.0元
• 未来6个月预期：公司相对大盘涨幅预计介于5%与15%之间，具备良好的增长预期。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 中美贸易战失控：可能对出口业务造成影响。

联系信息

• 分析师：彭勇，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
• 联系人：陶波，邮箱：taob@ctsec.com，电话：021-68592526

分析师承诺与资质声明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

评级标准

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下