20141104-国金证券-机器人-300024.SZ-自动化升级龙头_机器人投资标配_28页_1mb

机器人（300024.SZ）详细总结

核心内容

机器人（300024.SZ）是国内机器人行业龙头，具备强大的技术实力和丰富的业务线，公司产品线覆盖工业机器人、物流与仓储自动化装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通运输信息系统等多个领域。公司依托中科院沈阳自动化研究所（沈自所）的技术支持，构建了完整的产业链布局，具有显著的竞争力和成长性。

主要观点

• 行业地位：公司是国内机器人行业最齐全的领军企业，综合竞争力居行业首位，拥有国内最大的产业化基地，产业布局覆盖多个省市。
• 业绩表现：公司连续多年业绩快速增长，2009-2013年营业收入从4.66亿增长至13.19亿，净利润从0.71亿增长至2.75亿，CAGR分别为29.7%和37.7%。
• 未来增长：公司未来三年将保持高增长，受益于自动化升级浪潮，预计主营业务收入分别为17.6亿、25.4亿和37.0亿元，净利润分别为3.4亿、5.1亿和7.2亿元，分别同比增长33.7%、44.1%和45.7%。
• 定增计划：公司拟通过30亿元定增打破产能瓶颈，进一步推动业绩增长。
• 技术实力：公司掌握了工业机器人的核心技术，实现了控制系统、伺服系统等核心零部件的国产化，具备较强的产业化和成本优势。
• 市场前景：自动化升级浪潮下，国产机器人有望实现弯道超车，尤其是在汽车、3C电子、物流、轨道交通等下游领域，市场需求持续增长。
• 估值分析：当前股价对应2014-2016年PE分别为72倍、46倍和33倍，虽然估值较高，但考虑到公司成长性，仍给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 市价：36.23元
• 目标价：45.00元
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 总股本：654.85百万股（2016E）
• 总市值：23,725.29百万元
• 年内股价波动：59.95/25.59元
• 沪深300指数：2513.17

盈利预测

业务板块

• 工业机器人：产品线丰富，涵盖汽车、电子、电气等多个领域，毛利率逐步提升。
• 物流与仓储自动化装备：在AGV、智能物流系统、数字化工厂等领域具备竞争优势，毛利率稳步上升。
• 自动化装配与检测及系统集成：在汽车零部件、低压电器等行业经验丰富，毛利率略有下降但业务增长迅速。
• 交通运输信息系统：在地铁、隧道等领域有重要布局，毛利率稳定。

股东背景

• 大股东：中科院沈阳自动化研究所，持股27.37%，技术实力雄厚，提供大量支持。
• 管理层持股：高管持股比例达16.2%，核心技术人员持股比例达3.7%，激励机制完善。
• 人才优势：员工数量增长迅速，硕士及以上学历占比23%，本科及专科学历占比67%，整体素质较高。

定增项目

• 募投项目：包括工业机器人、特种机器人、高端装备与3D打印、数字化工厂等。
• 金额：30亿元
• 达产后产能：预计新增年收入27.53亿元，助力公司进入第二阶段快速发展期。

风险提示

• 自动化升级进程低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额。

市场趋势

• 自动化升级浪潮：人口老龄化、人力成本上升等因素推动制造业向自动化转型。
• 行业增长：预计未来三年国内机器人行业增速达30%，2017年市场规模预计达914亿元。
• 进口替代：国产机器人在系统集成环节具备成本优势，有望逐步实现进口替代。

行业分析

自动化升级背景

• 人口老龄化：2020年后老龄化问题将逐步凸显。
• 人力成本上升：制造业人均工资保持较快增长，企业利润率下降。
• 政策支持：国家及地方政府对机器人产业高度关注，支持力度大。

行业趋势

• 投资回报期缩短：随着人力成本上升和机器人成本下降，投资回报期有望缩短。
• 应用密度提升：汽车行业机器人安装密度较高，其他行业仍有较大提升空间。
• 市场空间：预计未来三年市场规模可达千亿级别，公司有望成为最大受益者。

总结

机器人（300024.SZ）作为国内机器人行业龙头，具备强大的技术实力和丰富的业务线，受益于自动化升级浪潮，未来三年业绩增长确定性强。公司通过定增打破产能瓶颈，进一步推动增长。尽管当前估值较高，但基于其成长性，仍给予“买入”评级。