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筑底：11月社融存量同比增速 10.1%

核心内容

2021年11月，社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%，较前值略有回升。人民币贷款同比增长11.8%，增速略有放缓。整体来看，社融增速企稳，对银行估值形成支撑。

主要观点

• 社融存量同比增速：10.1%，较前值10%有所回升，显示融资环境趋于稳定。

• 人民币贷款：11月新增1.27万亿元，环比多增，但同比少增。

  • 住户贷款：增加7337亿元，环比多增2690亿元，同比少增197亿元。
    • 短期住户贷款：增加1517亿元，环比多增1091亿元，同比少增969亿元。
    • 中长期住户贷款：增加5821亿元，环比多增1600亿元，同比多增772亿元。
  • 对公贷款：增加5679亿元，环比多增2578亿元，同比少增2133亿元。
    • 短期对公贷款：增加410亿元，环比多增698亿元，同比少增324亿元。
    • 中长期对公贷款：增加3417亿元，环比多增1227亿元，同比少增2470亿元。
    • 票据融资：增加1605亿元，环比多增445亿元，同比多增801亿元。
  • 非银金融机构贷款：减少364亿元，环比减少947亿元，同比少减678亿元。

• 货币供应：M1同比增长3%，增速环比上升0.2个百分点，但同比下滑7个百分点；M2同比增长8.5%，环比下降0.2个百分点，同比下滑2.2个百分点。整体显示货币供应偏紧。

政策与市场影响

• 政策导向：政治局会议强调“积极扩大有效投资”和“促进房地产健康发展和良性循环”，显示政策层面在支持居民正常住房需求和推动房地产行业稳定发展。
• 银行估值：社融增速企稳有助于提升银行估值，信贷增长时期通常伴随不良率下降，增强市场信心。
• 资本补充：近期招商银行和工行公告拟发行债券补充资本，表明银行在为明年宽信用政策做准备。

投资建议

• 推荐银行股：重点关注零售业务和小微贷款业务较强的银行，包括招商银行、平安银行和邮储银行。
• 行业评级：增持，预计未来6个月投资收益率将领先市场基准指数5%以上。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩：若经济出现超预期下滑，可能对社融和银行盈利造成压力。

图表说明

1. 图表1：社融存量同比增速10.1%
2. 图表2：贷款和政府债券是两大支撑
3. 图表3：人民币贷款环比多增，同比少增
4. 图表4：中长期住户贷款增量高于上年同期
5. 图表5：中长期对公贷款环比多增，同比少增
6. 图表6：M1同比增速有所回升，M2同比增速有所回落

资料来源：WIND，华安证券研究所

投资评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

重要声明

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