20230118-光大证券-安踏体育-02020.HK-公告点评_管理层调整分工_完善企业管治_向全球化迈进_4页_659kb

公司研究总结：安踏体育（2020.HK）

核心内容

安踏体育于2023年2月1日启动管理层架构调整，以匹配公司战略方向并完善企业管治。此次调整旨在提升管理效率，推动“多品牌”和“全球化”战略的实施。

管理层调整

• 丁世忠：卸任首席执行官，留任董事会主席，继续负责战略、人才建设、企业文化及经营监督，并直接管理内部审计与监察职能及收购合并事宜。
• 赖世贤：担任联席首席执行官，卸任首席财务官，分管安踏品牌、其他品牌、公司采购、人力资源、法务、投资者关系及行政管理等。
• 吴永华：担任联席首席执行官，卸任专业运动群CEO，分管FILA品牌、公司国际业务、零售渠道管理及公共关系等。
• 毕明伟：担任首席财务官，具有20年财务管理及运动服饰行业经验，负责公司财务管理及其他中后台职能。

战略目标

公司董事会主席丁世忠提出未来五年目标：

1. 跑赢大市，强调结果导向；
2. 推动安踏体育全球化；
3. 培养未来接任的梯队人才。

零售表现与盈利预测

零售表现

• 2022年第四季度受疫情影响，公司流水承压，安踏品牌同比下滑高单位数，FILA品牌同比下滑10~15%，其他品牌增长10~15%。
• 2023年以来零售顺利恢复，农历春节前流水表现优于预期。

盈利预测

估值指标

财务表现

利润表

• 毛利率稳定在60%以上，2023E预计达61.7%。
• EBIT率及EBITDA率呈波动趋势，2023E预计EBIT率21.7%，EBITDA率21.9%。
• 归母净利润率预计从2022E的13.8%提升至2023E的15.2%。

现金流量表

• 经营活动现金流持续增长，2023E预计达13,149百万元。
• 投资活动现金流负值，但逐步收窄。
• 融资活动现金流为负，但绝对值逐渐下降。

资产负债表

• 总资产稳步增长，2024E预计达75,070百万元。
• 负债合计逐步下降，2024E预计为26,850百万元。
• 股东权益合计（含少数股东权益）增长明显，2024E预计达48,220百万元。

财务比率

盈利能力

• 毛利率稳定，2023E预计为61.7%。
• ROE（摊薄）预计从2022E的22.4%提升至2024E的26.2%。

偿债能力

• 资产负债率逐步下降，2024E预计为35.8%。
• 流动比率及速动比率逐步提升，2024E预计流动比率3.1，速动比率2.6。
• 归母权益/有息债务从2022E的2.1提升至2024E的3.7。

风险提示

• 国内外疫情影响超预期，导致终端零售疲软或线下客流恢复不及预期；
• 库存积压；
• 行业竞争加剧；
• 电商渠道增速放缓；
• 费用投入不当、小品牌培育或AMER盈利改善不及预期。

投资评级

• 买入：维持“买入”评级，预期公司23、24年PE分别为29倍、24倍，表现优于行业。

市场数据

• 当前价：116.7港元
• 总股本：27.14亿股
• 总市值：3166.80亿港元
• 一年最低/最高：67.85/134.2港元
• 近3月换手率：30.0%

收益表现

每股指标

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师孙未未及联系人朱洁宇撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。

法律声明

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