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川财证券电力行业研究报告总结（2016年3月18日）

核心内容概述

本报告对“十三五”规划中能源部分进行深入分析，指出电力行业将面临“调”重于“建”的发展趋势，重点发展储能、天然气发电以及资产注入等方向。报告认为，在电量电价“双降”的背景下，火电产能过剩，小火电将面临关停风险，而新能源发展则更注重分布式模式与储能技术的结合。

主要观点

1. 电力发展重“调”轻“建”

• 在“双降”背景下，火电利用小时数持续下降，电力供应过剩成为常态。
• 未来火电核准将严格控制，尤其是300MW以下的小机组。
• 电力结构调整将推动能源结构优化，重点在于提升电力系统的灵活性和稳定性。

2. 储能技术成为发展重点

• 储能技术是构建“源-网-荷-储”能源互联网的关键。
• 抽水蓄能和压缩空气储能技术成熟，但受地理限制。
• 飞轮储能和锂电池在技术性能上表现较好，但成本和寿命仍是主要制约因素。
• 2016年被视为储能元年，未来政策支持和市场应用将加速。

3. 以气代煤是发展趋势

• 天然气发电具备灵活调峰能力，能够有效应对新能源发电的波动性。
• 天然气燃烧效率高、碳排放低，是替代煤炭和石油的优选能源。
• 2015年天然气价格下调后，发电项目盈利空间扩大，2016年将成为发展拐点。
• 华电集团作为五大发电集团中最早布局天然气业务的公司，将成为主要推动者。

关键信息

电力结构调整方向

• 火电：限制东部、控制中部和东北、优化西部，强调技术升级。
• 水电：强调生态优先，开发进度放缓。
• 可再生能源：继续推进风电、光伏，新增光热发电和潮汐能资源开发。
• 核电：以沿海核电带为重点，内陆核电未提。
• 电网：加强跨区域骨干能源输送网络建设，特高压仍是重点。

储能技术分类及性能

投资建议

• 储能：重点关注阳光电源（300274.SZ），其光储示范项目有助于缓解弃光限电问题。
• 天然气发电：推荐深圳能源，具备燃气资产，地处用电核心区域，盈利能力强。
• 资产注入：关注东方能源、吉电股份等，预期优质资产将被注入上市公司。

风险提示

• 经济持续下行：可能影响电力需求和投资回报。
• 电力结构调整不达预期：政策执行力度不足或市场反应滞后，可能影响行业转型进程。

投资评级说明

分析师承诺

• 执业资格合法合规，研究方法专业审慎，独立、客观出具报告。
• 报告内容与分析师薪酬无直接或间接关联。

免责声明

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总结

本报告聚焦于“十三五”规划背景下电力行业的发展趋势，强调结构调整与技术创新并重。重点指出储能技术、天然气发电及资产注入将成为主要投资方向。建议投资者关注阳光电源、深圳能源、东方能源等公司，同时警惕经济下行和结构调整不及预期的风险。