20180527-安信证券-食品饮料行业周报_从经验主义看_大众品牛市_集中走访坚定看好地产酒春天_33页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年05月27日）

核心内容

2018年5月21日至25日期间，食品饮料板块整体下跌2.22%，在申万28个子行业中排名第9。子板块中，其他酒类涨幅最高，达5.26%，啤酒板块上涨1.39%，食品综合上涨1.37%。其他板块均出现不同程度的下跌。

主要观点

1. 大众品“牛市”分析

• 基本面支撑：食品股整体增长提速或保持较快增速，如桃李面包、海天味业、涪陵榨菜、安井食品、养元饮品、洽洽食品、承德露露等。啤酒板块作为2018年最重要的提价板块之一，也受到市场追捧。
• 投资逻辑转变：2017年市场资金主要集中在白酒、调味品和乳品，其他食品股关注度低。随着市场关注转向，资金流入将带来估值提升。
• 估值情况：当前大众品估值高于年初水平，且高于历史平均值。相比2013年大众品牛市，2018年估值起点更高，提升速度更快，当前估值为29.1倍，高出历史平均值10%。
• 持续乐观时间：参考2013年经验，持续乐观可维持3个季度。
• 投资标的推荐：
  • 啤酒：华润、重啤、青岛、燕京
  • 地产酒：“地产酒春天”是独家判断，推荐洋河、古井、口子、今世缘
  • 植物蛋白饮料：养元饮品、承德露露
  • 细分龙头：涪陵榨菜、桃李面包、安琪酵母
  • 稳健增长龙头：茅台、伊利

关键信息

行业趋势

• 白酒行业：2018年景气度良好，高端酒收入维持高增长，次高端酒企加速扩张，地产酒表现突出，受益于消费升级。
• 啤酒行业：进入夏季，短期关注旺季盈利兑现（Q3见真章），长期看需求高端化带来的行业盈利改善。
• 乳品行业：基本面稳健，伊利股份受短期负面消息影响，但长期增长逻辑不变，行业步入“黄金时代”。
• 调味品行业：受益于餐饮回暖和消费升级，推荐涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等。

重点公司表现

• 个股涨幅前五：盐津铺子（17.46%）、*ST椰岛（11.59%）、元祖股份（10.83%）、安井食品（8.04%）、百润股份（7.36%）
• 个股跌幅前五：惠发股份（-8.14%）、桂发祥（-6.46%）、伊利股份（-5.39%）、海欣食品（-5.29%）、舍得酒业（-4.94%）
• 核心组合表现：本周下跌1.46%，跑赢上证综指（-1.63%）和食品饮料指数（-2.22%）。

估值与盈利分析

• 估值与盈利：大众品整体估值处于历史高位，但尚未达到2013年水平。白酒估值相对稳定，接近历史平均值。
• 重点公司估值：
  • 贵州茅台：2018年EPS预测为33.73元，当前估值为54倍，评级为买入-A
  • 五粮液：2018年EPS预测为3.17元，当前估值为42倍，评级为买入-A
  • 洋河股份：2018年EPS预测为5.18元，当前估值为25倍，评级为买入-A
  • 古井贡酒：2018年EPS预测为2.41元，当前估值为32倍，评级为买入-A
  • 山西汾酒：2018年EPS预测为1.81元，当前估值为33倍，评级为买入-A

风险提示

• 高端白酒消费升级低于预期
• 行业竞争格局加剧
• 高端价位品牌力不及全国性品牌

行业要闻

• 白酒：郎酒股份发起新一轮品牌攻势，水井坊推出“壹席”高端宴饮IP，五粮液提价，国窖1573执行新价格体系。
• 乳品：雀巢战略入股塞尚乳业，李克强主持国务院常务会议研究奶业振兴事项，新西兰恒天然上调牛奶收购价格。
• 食品饮料：费列罗发布企业社会责任报告，嘉宝与网易考拉海购发布新品。

下周重要事项

• *ST椰岛：召开股东大会
• 伊利股份：召开股东大会

附注：啤酒追踪合集

• 行业变化：需求高端化推动企业竞争策略转变，提价改善盈利水平，华润、重啤、青岛、燕京等企业提价效应逐步显现。
• 长期趋势：行业深层变化带来盈利改善远超提价影响，关注产能优化、品牌塑造和新品推广。

结论

2018年食品饮料行业整体呈现“大众品牛市”特征，尤其在啤酒和地产酒板块表现突出。当前估值虽高，但基于基本面改善和趋势投资逻辑，仍具备投资价值。建议关注具备消费趋势、规模成长和盈利改善的优质标的，如洋河、古井、口子、今世缘、涪陵榨菜、桃李面包、安琪酵母、华润、重啤、青岛、燕京等。同时，注意行业竞争加剧和高端白酒消费升级不及预期等风险。