20130624-中原证券-行业整体低迷_关注新型煤化工与液晶材料_15页_675kb

精细化工2013年下半年投资策略总结

核心内容

本报告由分析师顾敏豪撰写，提出在2013年下半年化工行业整体低迷的背景下，应重点关注新型煤化工与液晶材料两大投资主线。行业整体盈利能力持续下滑，景气度仍处于底部运行，但政策支持与市场需求变化为部分细分领域带来投资机会。

主要观点

• 化工行业整体处于低迷状态，受宏观经济疲软和下游需求不旺影响，盈利能力未见明显恢复。
• 2013年下半年建议关注两条投资主线：
  • 新型煤化工：受益于政策转暖，投资有望加速，工程及设计企业将受益。
  • 液晶材料：随着液晶面板国产化趋势，进口替代推动市场快速增长，尤其是光学膜、偏光片等膜材料领域。

关键信息

1. 行业整体表现

• 宏观经济疲弱：2013年上半年，GDP增速与工业增加值增速均处于历史低位，化工行业复苏动力不足。
• 盈利能力下滑：1-4月份化学原料与制品业营收同比增长13.09%，但利润增速仅9.16%，毛利率处于历史较低水平。
• 投资评级：维持行业“同步大市”评级，缺乏整体性投资机会。

2. 新型煤化工投资加速

• 政策支持：2013年3月后，新型煤化工政策明显放松，多个示范项目获批路条，预计下半年进入实质性建设阶段。
• 经济性提升：煤价低迷提升了新型煤化工的经济性，成本优势显著，尤其是煤制烯烃与煤制乙二醇项目。
• 重点公司：推荐中国化学（601117）、东华科技（002140）等具备领先优势的工程类企业。
• 环保企业受益：三聚环保（300072）、万邦达（300055）、三维工程（002469）等环保相关企业也将受益于煤化工项目的推进。

3. 液晶材料进口替代空间广阔

• 液晶面板国产化：我国是全球最大的液晶面板需求国，大尺寸面板出货量已位居全球第三。
• 进口替代推动增长：随着国内面板产能扩张，国产液晶材料市场迎来快速增长，尤其是光学膜、偏光片等关键材料。
• 市场前景：2012-2014年光学膜和偏光片需求增长近两倍，自给率低，进口替代空间巨大。
• 重点公司：推荐康得新（002450）作为光学膜龙头，烟台万润（002643）、裕兴股份（300305）、深纺织A（000045）等也值得关注。

投资策略

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：若经济持续低迷，将对化工行业造成进一步压力。
• 行业竞争加剧：传统煤化工与液晶面板领域竞争激烈，可能影响盈利能力。
• 新技术替代风险：新技术快速发展可能导致煤化工产业被替代。

重点公司估值分析

总结

2013年下半年，化工行业整体低迷，但新型煤化工和液晶材料板块因政策支持与市场变化展现出较好的投资潜力。新型煤化工受益于能源战略安全和成本优势，而液晶材料则因国产化趋势和进口替代空间迎来快速增长。重点推荐中国化学、东华科技、康得新等企业，同时需警惕宏观经济下滑、行业竞争加剧及新技术替代等风险。