20140112-东吴证券-煤化工行业_2014_年一季度投资策略-解读新型煤化工行业发展现状_11页_832kb

新型煤化工行业发展现状总结

核心内容

新型煤化工行业在中国能源结构调整和产业升级背景下持续受到政策与市场需求的双重推动。随着煤炭资源的丰富性和清洁利用技术的进步，煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇等新型煤化工产品成为重要的能源替代方案。国家在“十二五”期间对新型煤化工实施“升级示范、总量控制”的政策，鼓励技术进步与环保发展，同时严格限制盲目扩张。

主要观点

• 行业前景看好：新型煤化工在“十二五”期间将进入快速发展阶段，预计总投资规模接近5000亿元，其中煤制天然气和煤制烯烃最具发展潜力。
• 技术成熟度提升：现代煤化工技术已趋于成熟，尤其在煤制烯烃、煤制天然气等方向，部分项目已实现商业化运营。
• 政策导向明确：国家对煤化工产业保持审慎支持态度，强调节能减排、资源节约和产业集约化发展，推动煤化工向资源地集中布局。
• 重点企业受益：中国化学、东华科技等化工工程龙头企业在煤制气、煤制烯烃等领域具有较强竞争力，将直接受益于行业投资热潮。
• 行业风险显著：成本、技术、政策、环境和物流等多重风险仍需关注，尤其在煤炭价格波动、技术工业化难度、环保限制和运输成本等方面。

关键信息

投资规模与政策支持

• “十二五”期间，新型煤化工示范项目总投资规模达近5000亿元，较“十一五”增加近4000亿元。
• 国家发改委对煤制天然气、煤制烯烃等项目实行严格的审批制度，但随着天然气需求增长和进口成本上升，煤制天然气成为重要的补充能源。
• “十二五”期间将重点推进煤制烯烃、煤制乙二醇等项目，其中煤制烯烃已具备产业化条件，煤制乙二醇仍需技术突破。

行业发展趋势

• 煤电化热一体化：推动煤炭的多联产利用，实现能源效率最大化。
• 煤炭液化：神华煤直接液化项目技术逐步完善，煤间接液化技术加快大型化工程示范。
• 煤制天然气：推进大唐克旗、大唐阜新等示范项目，实现甲烷化技术国产化。
• 煤制烯烃：以国内自主技术为主，如大连化物所DMTO二代技术、中石化SMTO技术等。
• 煤制乙二醇：技术突破和工艺优化是未来发展的关键。
• 煤炭分质利用：探索干馏—气化—加氢—发电一体化技术。
• 煤制芳烃：根据技术试验进展适时推进产业化。

行业特点

• 资源密集型：煤炭和水资源消耗量大。
• 技术密集型：涉及复杂化工工艺，技术门槛高。
• 资金密集型：单个项目投资数十亿至上百亿元。
• 环境影响大：高排放、高耗水，对生态环境形成较大压力。
• 物流成本高：煤炭资源多位于西部，而产品市场在东部，运输成本可能影响项目经济性。

重点上市公司分析

• 张化机（002564）：煤化工设备业务占比高，技术储备丰富，受益于行业投资热潮。
• 海陆重工（002255）：压力容器业务增长迅速，神华宁煤项目中标，具有竞争优势。
• 东华科技（002140）：技术积淀深厚，具备煤制乙二醇、煤制烯烃等核心技术，未来成长空间大。
• 中国化学（601117）：国内化工工程龙头，海外业务拓展加速，具备较强综合实力。

行业风险

成本风险

• 煤炭运输成本高，终端价格远高于坑口价，导致成本测算偏低。
• 建设周期长，煤炭价格持续上涨可能影响项目盈利预期。

技术风险

• 煤制烯烃、煤制油等仍处于示范阶段，工业化风险较高。
• 技术门槛高，需持续研发投入和工程优化。

政策风险

• “十二五”期间政策仍偏紧，项目审批严格，仅限于示范工程。
• 各省原则上只发展一项现代煤化工项目，限制了项目数量。

环境风险

• 煤化工对水资源和环境容量要求高，部分区域已超负荷。
• 环保压力大，CO2、SO2等排放量较高，需加强污染治理。

物流风险

• 煤化工项目多位于西部，产品市场在东部，运输成本可能影响竞争力。
• 若全部采用汽车运输，成本将大幅上升，影响项目经济性。

总结

新型煤化工行业在政策支持和市场需求的双重推动下，未来五年有望迎来真正的投资热潮。煤制天然气和煤制烯烃成为重点发展方向，技术成熟度和经济性逐步提升。尽管行业前景乐观，但成本、技术、政策、环境和物流等风险依然显著，需重点关注。龙头企业如中国化学、东华科技、张化机和海陆重工将在行业发展中占据有利位置，受益于项目增长和技术突破。