《中国货币政策执行报告》增刊：有序推进贷款市场报价利率改革-人行-2020.9-56页_820kb

有序推进贷款市场报价利率（LPR）改革总结

核心内容

贷款市场报价利率（LPR）改革是中国推进利率市场化改革的重要举措，旨在解决长期存在的“利率双轨制”问题，即存贷款基准利率与市场利率并存。通过LPR改革，逐步打破贷款利率隐性下限，提高贷款利率的市场化程度，促进货币政策传导效率，降低企业融资成本，推动金融结构优化。

主要观点

1. 利率市场化的重要性
   利率市场化是中国金融体系改革的核心，有助于完善基准利率和市场化利率体系，提升金融机构自主定价能力，推动经济高质量发展。

2. LPR改革的目标
   LPR改革的核心是实现贷款利率“两轨合一轨”，即通过市场化机制替代贷款基准利率，提升贷款利率的灵活性和市场敏感性。

3. 改革的成效
   LPR改革后，利率市场化程度显著提高，货币政策传导效率增强，企业贷款利率明显下行，金融支持实体经济能力提升，存款利率市场化进程加快。

4. 改革的推进路径
   LPR改革采取“渐进式”推进方式，包括优化报价机制、完善形成机制、加强内部定价机制、推动存量贷款定价基准转换等。

关键信息

LPR形成机制改革

• 报价方式：LPR由18家报价行以MLF利率为基础加点形成，报价频率为每月20日。
• 报价行扩展：从原有10家全国性银行扩展至18家，包括城商行、农商行、外资银行和民营银行，提升代表性。
• 报价计算：剔除最高、最低报价，取算术平均值并就近取整为0.05%的整数倍。
• 加点依据：加点幅度由各报价行根据资金成本、市场供求、风险溢价等因素决定。

LPR的传导机制

• 打破隐性下限：改革后，LPR不再具有行政色彩，银行难以通过协同行为设定隐性下限，贷款利率更加市场化。
• 纳入MPA考核：LPR运用情况被纳入宏观审慎评估（MPA）考核，推动银行主动采用LPR定价。
• FTP机制：将LPR嵌入内部资金转移定价（FTP）体系，提升银行内部定价机制的市场化程度。

存量贷款定价基准转换

• 时间窗口：2020年3月至8月为存量浮动利率贷款定价基准转换的时间窗口。
• 转换方式：借款人可与银行协商将定价基准转换为LPR或固定利率，转换后利率水平保持不变，避免不公平。
• 转换成效：截至2020年8月，转换率超过92%，有效推动贷款利率市场化。

存款利率市场化

• 管理措施：加强存款利率自律管理，规范结构性存款、创新存款产品等，控制银行负债成本。
• 成效：结构性存款保底收益率显著下降，存款市场竞争更加有序。

与国际经验的对比

• LIBOR改革：LIBOR因操纵丑闻被逐步取代，新基准利率多为实际交易利率，如SOFR、SONIA等。
• 中国LPR优势：LPR以MLF利率为基础加点，更具市场代表性，且监管机制健全，不易被操纵。

改革经验

1. 抓住主要矛盾
   聚焦贷款利率改革，推动LPR成为贷款定价基准，带动存款利率市场化。

2. 科学设计方案
   LPR改革立足国情，设计与MLF利率挂钩的机制，提升市场化程度和灵活性。

3. 明确改革进度
   设置清晰的时间表，分阶段推进LPR运用，引导市场预期，避免改革停滞。

4. 统筹兼顾
   在推进LPR改革的同时，兼顾降低贷款利率、优化金融结构、支持小微企业等多重目标。

未来方向

中国人民银行将继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系，深化金融供给侧结构性改革，促进经济高质量发展和形成新发展格局。

附录与数据

• LPR报价情况：LPR逐步下行，反映市场利率变化，如2020年8月1年期LPR为3.85%，5年期以上为4.65%。
• 利率传导效率：实证研究表明，LPR改革显著提升了利率传导效率，特别是对小微企业和中长期贷款的影响更为明显。
• 金融机构内部定价：全国性银行和地方法人金融机构均加强了LPR在FTP中的运用，提升定价灵活性。

附件

• 图1：改革前的LPR基本锚定贷款基准利率

• 图2：规律开展中期借贷便利操作

• 图3：贷款基准利率和LPR

• 图4：企业债收益率和贷款利率隐性下限

• 图5：一般贷款利率和DR007

• 图6：样本机构对贷款市场竞争程度的看法

• 图7：样本机构对改革后货币政策传导效果的看法

• 图8：地方法人金融机构FTP建设情况

• 图9：LPR运用和打破隐性下限情况

• 图10：LPR利率互换交易情况

• 图11：1年期LPR互换合约与1年期LPR利率变动情况

• 表1：LPR改革前主要经济体降息情况（2019年1月-8月）

• 表2：将LPR运用情况纳入MPA考核

• 表3：LPR报价情况

通过LPR改革，中国金融体系逐步向市场化迈进，提升了利率传导效率，促进了金融资源的合理配置，为实体经济提供了有力支持。