2003-10-26-中国人民银行-2003年第三季度中国货币政策执行报告_26页_211kb

2003年三季度货币政策执行报告总结

总体概述

2003年前三季度，中国经济克服困难保持快速增长，国内生产总值增长8.5%。但货币信贷快速增长引发潜在风险，央行执行稳健货币政策，主要依靠公开市场操作和存款准备金率工具调控流动性，以防范系统性风险。

货币信贷概况

• 货币供应量：9月末M2余额21.4万亿元，同比增长20.7%；M1余额7.9万亿元，同比增长18.5%。货币信贷增长偏快趋势开始得到控制。
• 存贷款结构：国有独资商业银行仍主导信贷投放，但贷款结构优化，中小企业和农业贷款明显多增，但存在期限错配风险，房地产开发贷款比例过高。

货币政策操作

1. 存款准备金率上调：9月21日将存款准备金率从6%提高至7%，大体冻结商业银行流动性，配套采用灵活的公开市场操作。
2. 公开市场操作：通过发行央行票据进行对冲，8月加大逆回购力度，缓解市场流动性紧张。
3. 窗口指导与结构调整：加强房地产信贷风险管理，落实国务院18号文件精神；有序推动邮政储蓄存款利率市场化改革。

金融市场表现

• 货币市场：利率总体平稳上升，8月下旬后因存款准备金率上调出现短期波动。
• 债券市场：交易活跃，流动性显著提升。
• 票据市场：快速发展，缓解中小企业融资难问题。
• 股票市场：交易量基本持平，融资规模略有下降。
• 外汇市场：交易量显著增加，人民币汇率保持基本稳定。

宏观经济分析

• 经济增长较快，但投资与消费失衡明显，重工业扩张过快。
• 居民消费价格温和上涨，工业品出厂价格回升，潜在通胀压力显现。
• 居民收入差距扩大，城乡发展不平衡、地区差距扩大等问题突出。
• 投资率偏高，信贷支持了大量重复建设及“以短打长”的杠杆操作，引发结构性风险。

预测与展望

• 2003年全年预计GDP增长8.5%，M2增长20%，贷款增加3万亿元。
• 保持稳健货币政策导向，灵活运用多种工具控制流动性；引导利率市场化，稳步推进汇率形成机制改革。
• 关注汇率稳定与国际收支平衡，防范资产泡沫风险，促进经济结构优化。

结论

2003年货币政策运行总体平稳，成功遏制了货币信贷过快增长态势，但在宏观经济结构失衡、企业融资难、房地产风险等方面仍面临挑战。