5G深度报告-天线射频篇-20181213-光大证券-35页-3mb

天线射频篇：创新变革，再度起航

核心内容

本报告分析了5G商用临近背景下，天线及射频产业链的发展趋势与投资机会。随着5G技术的推进，无线侧投资成为5G建设的重要组成部分，预计中国5G网络投资将突破1.2万亿元，相比4G投资增长50%以上。天线和射频器件在无线侧的价值量占比提升，产业链景气度有望触底回升。

主要观点

• 5G商用临近，投资回暖：5G建设将推动运营商资本开支进入上行通道，天线和射频产业链迎来发展机遇。
• 基站天线“量价齐升”：5G频段上移，单基站覆盖面积缩小，基站数量显著增加，同时天线结构升级带来单价提升。
• 海外4G建设推动国内厂商发展：部分发展中国家4G建设仍处于早期阶段，国内天线厂商有望通过海外业务增长缓解业绩压力。
• 小基站成为重要增量点：随着5G超密集组网需求增长，小基站建设加速，市场规模有望达到百亿级。
• 滤波器与PCB需求提升：5G技术推动滤波器向小型化和集成化发展，同时高频高速PCB需求增加，带动市场规模扩大。

关键信息

• 5G商用预计在2020年实现，将显著提升无线侧投资规模。
• 基站天线市场预计在5G时代实现“量价齐升”，市场规模有望超600亿元。
• 小基站市场预计达到百亿级规模，主要受益于5G超密集组网需求。
• 滤波器市场预计达250-300亿元，陶瓷和小型金属腔体滤波器成为主流。
• PCB市场因5G高频高速需求扩大，预计市场规模达105-150亿元。
• 头部天线厂商与设备商深度合作，将增强在5G时代的竞争力。

投资建议

• 通宇通讯（002792）：推荐关注，具备天线自主研发能力，与设备商合作研发，有望在5G时代占据优势。
• 京信通信（2342.HK）：关注其在小基站布局方面的优势。
• 东山精密（002384）：建议关注其在滤波器领域的发展，特别是陶瓷滤波器。
• 摩比发展（0497.HK）：关注其在滤波器和天线一体化方面的布局。
• 深南电路（002916） 和 景旺电子（603228）：建议关注其在高频高速PCB领域的表现。

风险分析

• 牌照发放不及预期：5G商用牌照发放延迟可能影响建设进程。
• 贸易摩擦升级：国际环境变化可能影响出口和供应链。
• 资本开支增速放缓：若运营商投资不及预期，将对产业链造成压力。

市场规模预测

重点公司介绍

• 通宇通讯：深耕国内基站天线行业，2017年基站天线业务占比达78%，海外收入增速显著，2018年上半年海外收入占比达48%。
• 京信通信：天线业务逐步走出谷底，小基站布局领先，2017年来自运营商客户收入占比超过65%。

技术演进与趋势

• Massive MIMO：5G基站天线向多输入多输出演进，推动天线复杂度和价值量提升。
• 有源天线（AAU）：集成RRU与天线，简化配套，提升部署效率和网络性能。
• 滤波器：小型化和集成化趋势明显，陶瓷和小型金属腔体滤波器成为5G天馈系统的主流方案。
• PCB：5G对高频高速板需求增加，推动PCB用量和价值量提升，市场规模有望扩大。

市场前景

• 5G将带来基站天线、滤波器和PCB等细分领域的市场增长，预计市场规模将显著扩大。
• 国内厂商在海外市场的拓展为业绩增长提供支撑，尤其是“一带一路”战略推动下。
• 天线行业将进入集中度提升阶段，具备技术实力和成本控制能力的厂商将占据优势。