20231028-西南证券-山东黄金-600547.SH-2023年三季报点评_金价维持上行_业绩稳步增长_5页_1mb

业绩简述：

• 公司2023年前三季度实现营业收入41323亿元（增长375%），归母净利润1345亿元（增长9412%），扣非归母净利润1280亿元（增长6921%）。三季度单季度净利润同比增长23959%。

产量变动：

• 前三季度矿产金产量同比下降19.7%，外购金产量下降12.7%，但小金条产量大幅增长2385%。公司前三季度黄金产量完成目标74.9%，符合预期。

资源储备与产能扩张：

• 焦家金矿资源整合后产能将从目前的10吨提升至18吨以上；海外项目卡蒂诺矿山建设稳步推进，预计远期增加约8-9吨黄金产量。
• 公司年内探获西岭金矿新增资源量200吨，投资陇南黄金资源开发，资源基础持续夯实。

金价上行预期：

• 全球地缘冲突、避险需求提升以及央行持续增持，推动金价上涨。2023年伦敦金均价同比上升72%，未来仍有继续上涨空间。

盈利预测：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为215亿、269亿、353亿，对应PE分别为51、41、31倍，维持“持有”评级。

风险提示：

• 主要风险包括黄金价格大幅下跌、矿山增产不及预期、海外运营风险等。