20231028-德邦证券-山东黄金-600547.SH-金价维持高位_黄金龙头业绩持续高增_4页_667kb

山东黄金（600547.SH）2023年三季报预告显示，公司三季度实现营业收入1,3898亿元，同比增长3895%；归母净利润465亿元，同比增长2,3959%。前三季度营业收入413.23亿元，同比增长94.12%；归母净利润134.5亿元，同比增长94.12%。业绩增长主要受益于黄金价格维持高位。三季度国内黄金现货均价分别为4,204元/克、4,477元/克、4,597元/克，同比大幅提升。

2023年前三季度，公司矿产金自产金产量297.10吨，同比下降1.97%；外购金产量414.03吨，同比下降12.7%；小金条产量222.45吨，同比大幅增长238.5%。公司持续推进矿山复产，三山岛金矿、焦家金矿等多个矿山产量回升，成本也从2022年的2,222元/克下降至前值附近。

基于公司产量增长和金价高位运行，预测2023-2025年营业收入将分别达到56,047亿元、61,724亿元、68,261亿元，归母净利润分别为2,325亿元、3,247亿元、4,382亿元。对应估值PE分别为47.52倍、34.03倍、25.22倍。维持“买入”评级，认为公司将在高金价周期中充分受益。

主要风险因素包括矿产金产量增长不及预期、克金成本增长超预期以及黄金价格大幅下跌的可能性。