20230829-西南证券-山东黄金-600547.SH-稳健运营_金价上行周期助力业绩释放_5页_1mb

山东黄金（600547）2023年上半年业绩总结

业绩概要

• 收入同比下滑81%，净利润逆势增长444%，主要受益于金价上行。
• 二季度归母净利润44亿元，同比增830%，环比增5%。

生产情况

• 矿产金产量达1957吨，占国内总量13.9%，排名行业第二。
• 完成银泰黄金收购，甘肃大桥金矿已完成采矿权竞得。

资源布局

• 新增焦家金矿等金矿储量。
• 在海外推进加纳纳穆蒂尼矿山建设。

行业与价格分析

• 黄金均价同比上涨74%，全球增持黄金背景下价格中枢上移。
• 单季伦敦金均价1935美元/盎司，国内AU9999均价434元/克，升至新高度。

投资建议

• 目标价：未更新。
• 预计2023-2025年净利润215亿、269亿、353亿元，PE为54/43/33倍。
• 维持“持有”评级。

风险提示

• 黄金价格大幅下跌、远期矿山增产不及预期、海外运营风险。