债券研究：深度复盘降准后债市之表现-20210712-兴业证券-18页_1mb

文档总结

核心内容

本文主要分析了2021年7月央行降准对债券市场的影响，并回顾了2018年至2019年期间历次降准后债市的表现。通过对不同时期准备金工具作用的梳理，以及对降准前后政策基调、经济基本面和市场反应的分析，得出降准对债市的影响并非单一，而是与宏观经济环境、融资需求变化及政策意图密切相关。

主要观点

1. 降准是央行数量型货币政策工具之一，通过释放银行体系流动性，增加银行可用资金，起到减税效果。
2. 降准对债市的影响取决于宏观环境和政策意图：
   • 若基本面下行压力不大，降准可能更多体现结构性调整，对债市影响有限。
   • 若基本面存在较大下行压力，降准可能带有稳增长和宽信用的意图，对债市影响则更为显著。
3. 降准与债市走势并非必然正相关，其效果需结合宽信用措施和融资需求的变化综合判断。
4. 当前降准力度有限，对资金面影响不大，可能与2018年4月降准环境相似，不构成新一轮货币宽松的开始。
5. 短期提振债市情绪，中期利率下行趋势可能延续，但需防范市场过度乐观，以及信用风险爆发对市场的冲击。

关键信息

降准后债市表现与原因

当前降准分析

• 基本面情况：当前经济无失速风险，地产投资有韧性，制造业投资和消费缓慢修复。
• 货币政策基调：未明显转向宽松，本次降准为货币政策回归常态后的常规操作。
• 资金面影响：因资金利率中枢与政策利率偏离度不大，叠加地方债发行和缴税因素，本次降准难以带来大幅宽松。
• 对债市影响：短期提振交易情绪，但需警惕市场预期过度乐观；中期利率下行趋势可能延续，但时间可能被拉长。

风险提示

• 货币政策出现超预期收紧。
• 信用风险爆发加剧对市场形成脉冲式冲击。

结论

降准对债市的影响并非单一，需结合宏观经济环境、融资需求变化及政策意图综合分析。当前降准力度有限，对资金面影响不大，短期提振市场情绪，中期利率下行趋势可能延续，但需防范市场过度乐观和信用风险加剧。