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存单与短债走势背离何时结束？

当前情况

• 2024年8月20日起，1年期同业存单与1年期短债收益率利差从年初的40BP扩大至52BP，扩大12BP。
• 短债收益率自年初以来总体下行，8月上半月略有回升，下半月回落；同业存单收益率8月持续震荡上行。

背离原因分析

1. 资金面宽松：央行呵护资金面超预期宽松，带动短债收益率大幅下行。
2. 银行负债压力：在存款持续搬家背景下，大行缺负债现象加剧，导致银行对同业存单依赖度上升，供给增加，推升同业存单收益率。

后续展望

• 关键因素：9月资金面宽松政策持续与银行负债压力边际缓解。
• 时间线：海外降息周期开启后，9月仍有宽松货币政策支持，银行负债压力有望缓解，同业存单利率上行趋势可能结束。
• 可能事件：降准若落地，将缓解银行负债压力和同业存单供给压力。

市场影响

• 短期内债市波动可能加剧，长端利率稳定存在压力。
• 关注中短端利率波动机会，静候宽松政策落地信号。