新能源汽车行业：Tesla，开启全球电动化革命-200304_26页__709kb

特斯拉：开启全球电动化革命总结

核心内容概述

特斯拉作为全球领先的电动车制造商，自2003年成立以来，通过持续的技术创新和产能扩张，迅速成长为新能源汽车行业的标杆企业。公司不仅在产品性能、智能化配置方面领先，同时在盈利能力、市场份额增长等方面也表现突出，对全球汽车产业产生了深远影响。

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一、基本面分析

1. 发展历程与产品布局

• 特斯拉成立于2003年，至今已推出6款车型，包括Roadster、Model S、Model X、Model 3、Model Y及Cybertruck。
• 公司于2010年实现IPO，2016年Model 3量产，2020年3月市值达1366亿美元。

2. 产销量情况

• 截至2019年，特斯拉全球销量达36.8万辆，同比增长50%。
• 2019年第四季度，Model S+X销量为1.95万辆，Model 3销量达9.26万辆，合计销量11.21万辆，同比增长显著。

3. 产能扩张

• 2019年第四季度，特斯拉全球产能为64万辆，预计2020年年中可达74万辆。
• 美国加州弗里蒙特工厂产能为49万辆（Model S&X 9万辆，Model 3/Y 40万辆）。
• 中国上海工厂产能为15万辆，德国柏林工厂预计2021年投产。

4. 毛利率表现

• 2019年第四季度，特斯拉汽车销售毛利率为21.6%，维持较好水平。
• 2017年下半年毛利率曾大幅下滑，但随着Model 3产能爬坡，毛利率逐步改善。

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二、技术优势分析

1. 动力性能

• 特斯拉车型普遍具备优秀的动力表现，0-60mph加速时间多在5秒以内。
• 续航里程普遍高于同级别车型，EPA标准续航多在300英里以上。

2. 能耗水平

• 百英里百Kw耗电指标为7左右，显著低于其他车企（多在10以上）。
• 百英里百Kg耗电指标为1.22-1.50，优于行业平均水平（多超过1.50）。

3. 智能化配置

• 自主研发新一代车载处理器，运算能力提升40倍，支持自动驾驶神经网络。
• 自动驾驶软件系统Autopilot累计行驶里程达30亿英里，未来有望实现完全自动驾驶。

4. 智能化带来的定价权

• 智能化配置使特斯拉拥有较高的定价权，其单车售价高于宝马、奔驰等传统豪华品牌。
• 新能源汽车普遍缺乏定价权，但特斯拉凭借技术优势实现差异化定价。

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三、盈利能力与市场份额

1. 单车售价与毛利

• 2019年第四季度，特斯拉单车平均售价为5.5万美元，高于宝马（3.3万美元）和奔驰（4.4万美元）。
• 单车毛利为1.18万美元，高于宝马（0.66万美元）和奔驰（0.88万美元）。

2. 单车折旧与研发费用

• 单车折旧费用为0.51万美元，较2017年的1.67万美元显著下降。
• 单车研发费用为0.31万美元，高于传统车企，但随着Model 3放量，费用有望摊薄。

3. 单车销售管理费

• 单车销售管理费为0.62万美元，高于同行，但随着销量增长，边际成本将下降。

4. 单车营业利润

• 2019年第四季度，特斯拉单车营业利润为0.32万美元，高于宝马、大众、丰田、通用等。
• 随着销量提升和成本优化，盈利潜力巨大。

5. 市场份额增长

• 美国中小型豪车市场，Model 3市占率从2018年Q1的5.8%提升至2019年Q4的29.8%。
• 欧洲中型豪车市场，Model 3市占率从2018年Q1的0.0%提升至2019年Q4的19.6%，显著增长。

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四、重点公司分析与产业链影响

1. 对锂电池供应链的影响

• 特斯拉在电动化和智能化方面的领先地位，对锂电池产业链产生积极影响。

2. 战略性标的推荐

• 三元动力电池：建议关注欣旺达、宁德时代、亿纬锂能，用于高端乘用车。
• 磷酸铁锂电池：用于低端车型，同样值得关注。

3. 行业格局推荐

• 负极材料：建议关注杉杉股份。
• 湿法隔膜：建议关注璞泰来、恩捷股份、星源材质。

4. 风险提示

• 新能源汽车行业存在政策风险和技术路线变化风险。

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五、分析师声明与法律声明

• 本报告由海通证券研究所分析师张一弛、曾彪、徐柏乔共同撰写。
• 报告所用数据和信息均来自市场公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告结论基于分析师职业理解，不受第三方影响。
• 投资评级基于未来6个月市场表现与基准指数的比较，分为优于大市、中性、弱于大市和无评级。
• 法律声明强调本报告仅供客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。