20150126-中泰证券-分级基金周报_券商A低估明显_11页_923kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券金融工程定期报告，聚焦于分级基金市场动态，主要分析了本周场内份额变化、分级B与分级A的表现，并探讨了相关投资策略。报告指出，市场风格轮动频繁，单边市已结束，投资者应关注波动操作。

主要观点

1. 场内份额变化

• 份额增长显著：本周场内份额增长远大于缩减，增幅较大的基金包括（150107）易方达中小板指数B、（150174）信诚中证TMT产业B、（150204）鹏华中证传媒B、（150189）招商可转债B等，增幅分别为232.68%、197.87%、138.73%、85.76%。
• 份额缩减情况：缩减幅度较大的基金有（150054）泰达进取、（150077）浙商进取、（150052）信诚沪深300B等，缩减幅度均在8%左右。
• 市场特征：份额增幅较大的基金多为近期热点，持续溢价，表明投资者对未来较为乐观。

2. 分级B市场表现

• 涨幅较大的基金：（150206）鹏华中证国防B、（150204）鹏华中证传媒B、（150182）富国中证军工B等，周涨幅分别为8.38%、7.82%、7.47%。
• 跌幅较大的基金：（150144）银华中证转债B、（150172）申万菱信证券B、（150189）招商可转债B等，跌幅分别为15.38%、13.12%、12.82%。
• 市场情绪：部分基金如鹏华传媒B虽涨幅较小，但交易价格大幅上涨，显示投机气氛浓厚。而其他涨幅较大的基金活跃系数较低，市场整体较为谨慎。

3. 永续A表现

• 价值回归：本周永续A基金交易价格普遍上涨，部分基金如（150143）银华中证转债A、（150030）银华金利、（150152）富国创业板A等涨幅显著。
• 隐含收益率：成交量较大的永续A中，隐含收益率在7%以上的基金稀缺，具有较高配置价值。如（150022）申万菱信深成收益、（150175）银华恒生H股A的隐含收益率分别为7.33%和7.07%。
• 低估现象：券商板块波动性高，（150200）招商中证证券公司A隐含收益率为7.05%，但由于信用利差不合理和隐含看跌期权价值，该基金被明显低估。

关键信息

1. 投资建议

• 短期操作：单边市结束，行业轮动频繁，建议投资者进行波动操作，选择具有高活跃度的基金。
• 长期投资：长期投资者应选择母基金，避免B份额的高波动性。
• 关注深港通：深市指数有望补涨，相关基金如银华锐进、深成进取可纳入投资组合。

2. 市场趋势

• 转债市场：转债基金因市场火爆而受到追捧，但主流品种已启动强制赎回，市场规模骤降，未来恢复缓慢。
• 券商板块：波动性高，B份额可能面临下折风险，投资者需谨慎对待。

3. 分级基金指标分析

• 活跃系数：实际杠杆与理论杠杆的比值，用于衡量市场活跃程度。该系数小于1表示市场不活跃，大于1表示活跃。
• 杠杆计算：包括净值杠杆、平均价格杠杆、当前价格杠杆，反映基金的杠杆效应及市场情绪。

附录说明

• 数据截止日期：除特别说明外，数据截至周五，即报告副标题中括号内的日期。
• 隐含收益率计算：使用公式 $P = \frac{R_0 r + R_1}{r (1 + r)^t}$ 计算，其中 $P$ 为交易价格，$R_0$ 为当前收益，$R_1$ 为下期收益，$t$ 为剩余折算天数/365，$r$ 为隐含收益率。
• 活跃系数计算：上周实际价格杠杆与上周一理论杠杆的比值。
• 数据筛选：仅分析成交量较大的基金，忽略成交清淡的品种，以确保数据的有效性和投资意义。

图表目录

• 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅
• 图表2：行业指数一周表现
• 图表3：成交量较大杠杆股基一周及年度表现（以周价格涨跌幅排序）
• 图表4：部分分级基金场内规模一周变化
• 图表5：部分分级基金整体溢价率
• 图表6：成交量较大永续开放式A类份额一周表现（以隐含收益率排序）

联系信息

• 济南：李超，电话：0531-68889533，手机：15966328775，传真：0531-68889518，邮编：250001，地址：山东济南经七路86号证券大厦2001
• 北京：张群，电话：010-59013733，手机：15901114628，传真：010-59013707，邮编：100032，地址：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋
• 广州：金鹏，电话：020-38992202，手机：13500015399，传真：020-38992216，邮编：510000，地址：广州市天河路万菱汇广场A塔20楼
• 上海：徐路鹏，电话：021-20315092，手机：18616306768，传真：021-20315125，邮编：200120，地址：上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层