非银金融行业深度报告_分级基金退出下券商股潜在卖盘有多大_5页_668kb

分级基金退出对券商股影响分析总结

核心内容

本报告分析了证监会要求基金公司提交分级基金整改计划后，券商股分级基金潜在卖盘对市场的影响。主要结论是，尽管分级基金退出在即，但其对券商板块的冲击有限，短期内对市场的影响可控。

主要观点

1. 监管政策明确

   • 2018年4月资管新规落地，禁止公募产品和开放式私募产品进行份额分级。
   • 2018年5月下旬证监会召开闭门会议，要求基金公司在2018年6月30日前提交整改计划。
   • 3亿规模以下的分级基金存续期将提前至2019年6月30日，意味着现存分级基金将面临转型或清盘。

2. 分级基金规模下降

   • 截至目前，市场现存的分级基金共142只，较去年年底减少5只。
   • 一半以上的分级基金份额较去年5月下降幅度超过50%，有7只份额下降幅度甚至超过90%。
   • 现存分级基金合计净值为1300亿，较2015年牛市时的5000亿大幅下降。

3. 券商股分级基金规模有限

   • 以券商股为主要投资标的的分级基金现存9只，一季报规模合计148亿，占现存分级基金规模约10%。
   • 相较于2015年2季度的15%占比，当前规模相对较小。
   • 券商板块成交额从年初400亿高点回落至目前日均50-60亿，但148亿的分级基金规模可在存续期平稳消化。

4. 退出节奏与方式

   • 排名后五位的券商分级基金预计当前规模均在3亿元以下，整改期限为一年，目前规模仅约13亿。
   • 其余四只基金整改期限预计为一年半。
   • 转为LOF基金是主流方式，对板块冲击较小。
   • 融通中证全指证券B存在清盘的可能。

5. 投资者赎回意愿

   • 券商股分级基金份额整体保持平稳，即使在资管新规落地后也没有出现大幅下降。
   • 投资者赎回情绪已相对平和，短期内进一步赎回的动力不强。

6. 短期风险提示

   • 若近期板块行情继续低迷、成交萎缩，且6月底整改计划集中提交，可能会出现集中赎回，对券商板块造成扰动。
   • 海通证券是券商股分级基金重仓股中持股比例最高的，达1.6%，面临较大压力。

关键信息

• 现存分级基金数量：142只

• 总规模：1300亿

• 券商股分级基金数量：9只

• 券商股分级基金总规模：148亿

• 整改期限：3亿以下为一年，其余为一年半

• 主要券商分级基金规模：

  • 申万菱信中证申万证券B：49.41亿
  • 富国证券B：43.79亿
  • 招商中证证券公司B：38.40亿
  • 鹏华中证证券B：7.19亿
  • 易方达证券公司B：4.23亿
  • 博时中证800证券保险B：1.84亿
  • 长盛中证全指证券B：1.49亿
  • 华安中证全指证券B：1.17亿
  • 融通中证全指证券B：0.58亿

• 主要券商财务数据：

  • 中信证券：现价16.28元，2016A EPS 0.86元，2018E EPS 1.07元，2016A PE 18.93倍，2018E PE 15.21倍，评级“增持”
  • 广发证券：现价13.10元，2016A EPS 1.05元，2018E EPS 1.19元，2016A PE 12.48倍，2018E PE 11.01倍，评级“中性”
  • 华泰证券：现价14.25元，2016A EPS 0.88元，2018E EPS 1.13元，2016A PE 16.19倍，2018E PE 12.61倍，评级“中性”

• 行业数据：

  • 成分股数量：38只
  • 总市值：17710亿
  • 流通市值：12892亿
  • 市盈率：12.77倍
  • 市净率：0.94倍
  • 成分股总营收：3161亿
  • 成分股总净利润：1010亿
  • 成分股资产负债率：74.22%

风险提示

• 若板块行情持续低迷、成交萎缩，可能引发集中赎回，对券商板块造成短期扰动。
• 海通证券是券商股分级基金重仓股中持股比例最高的，面临较大压力。

结论

尽管分级基金退出在即，但其对券商板块的潜在卖盘并不大，短期冲击有限。投资者赎回意愿平稳，基金转型将缓解市场压力。重点券商如中信证券、广发证券和华泰证券在财务数据和评级上表现较为稳健，对市场影响相对较小。